2025年北交所新股申购4月报：战配家数和比例放宽 下调全年发行数量预

融资&审核

    (1) 2025年4月北交所发行新股1只，募资金额2.36亿；2025年1-4月累计发行新股3只，合计募资金额15.34亿。

    (2) 4月4家企业上会通过，环比+3家；3家企业终止，环比-1家；新增受理3家企业。

    (3）截止至4月末，已过会未注册企业10家，拟募资20.43亿元；暂无已注册未发行企业。

    申购&发行

    (1) 4月共1只直接定价新股申购。首发PEttm中值15x，环比上月+113.99%；顶格申购金额1005万元。

    (2) 单批新股冻结资金规模4856.10亿，环比上月-13.47%；网上中签率0.04%。

    上市&收益

    (1) 4月无新股上市，1-4月无新股首日破发。(2) 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行新股23只），25年1-4月新股申购累计收益率+0.32%（仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。

    2025年新股申购收益及收益率预测

    关键变量假设：(1)发行规模：考虑到25年前四个月发行数量不及预期、下调全年发行数量预测，展望后续，4月份审核端开始加速，预计后续发行节奏有望提速，中性预计全年30只新股发行；根据历史发行规模与初始拟募资额的差异，对在审企业平均拟募资金额打七折，假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额75亿。(2)涨跌幅：

    中性预期新股首日涨幅200%，考虑100%/200%/300%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.056%，考虑0.050%/0.056%/0.063%三种情况。

    新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，30只新股中性预期直接定价收益41.67万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.33%/3.33%/2.78%/2.08% 。(注1：考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率；注2：若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响)。

    投资分析意见：《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》修订，放宽战配家数和比例。由“战配数量不超过10名，战配比例按公开发行数量5000万股设置20%和30%两档”修订为“若公开发行数量≥5000万股，战配家数≤35名，战配比例≤50%；若公开发行数量＜5000万股，战配家数≤20名，战配比例≤30%”。战配扩容后，假设按战配比例上限测算，在审企业网上顶格申购金额中位数906万元、平均数1029万元（注：实际战配比例与上限比例可能存在差异）。

    展望25年，关注北交所新股申购和战配机遇。战配扩容将带来中长期资金对北交所关注度提升，而25年是北交所新股高质量扩容时间窗口，优质资产供给有望与资金形成正向反馈。此外，本月新股审核端明显加速、常态化发行节奏可期，本月过会4家企业、基本维持每周一家的节奏，5月6日交大铁发成功注册、4月份有4家企业提交注册（宏远股份、广信科技、鼎佳精密、岷山环能），后续常态化发行节奏可期，关注北交所新股申购机遇。

    风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。