产业专题：特朗普关税对中国产业国际布局的影响

　　核心观点

    　　①特朗普上台以来，希望借助关税政策解决贸易赤字和财政赤字的难题；但事实上，无论是双赤字还是制造业回流都未实现。反而，导致全球对美元系统的担忧，带来股债汇三杀。考虑到中期选举是接下来的重中之重，预计特朗普将调整关税政策。②中国供给产业链处于全球三大中心之一；中国出口份额领先全球，并持续处于高位。此外，中国出口结构更加均衡，各类型产品都处于全球前列。③中国在过去几年已经开始调整产业在全球的布局。

    　　在新的国际环境下，中国有望围绕欧盟、日韩、东盟以及中东等经济体形成新的经贸秩序。

    　　特朗普的困局与挣扎

    　　特朗普面临的第一个困局是高企的财政赤字；特朗普面临的第二个困局是高企的贸易逆差。

    　　关税政策并不能解决贸易逆差问题；关税政策也并不能解决政府财政压力问题。

    　　特朗普不仅没有实现其初步目标，反而加大了市场对于美元体系的担忧。

    　　加剧了经济的波动、加大了通胀的风险、加剧了市场的波动。

    　　特朗普团队即将面临中期选举的重大挑战，预计关税政策将有所调整。

    　　供给端看中国产业的韧性

    　　中国处于全球供给产业链的三大中心之一；中国产业链处于全球的中游位置；中国制造业增加值占全球份额处于领先地位。

    　　中国出口规模全球最大，出口占全球份额处于领先地位；并且出口份额持续处于历史高位。

    　　中国产业链在各位置都处于领先位置，结构均衡。

    　　中国产业国际布局面临变化

    　　自2018 年中美贸易摩擦以来，我国对美国出口规模明显下降，但对全球出口保持稳健。这很大程度上在于我国及时调整出口布局，对东盟、俄罗斯、印度等区域出口更多。

    　　我国不仅在贸易领域的布局有所调整，在投资领域的布局也有所调整。我国投资主要集中在亚洲地区，近几年加大对东盟地区的布局，对美欧等地区投资明显减少。主要聚焦在租赁和商务服务业、批发和零售业、金融业与制造业。

    　　在新的贸易秩序下，除了进一步加强与欧盟、日韩等发达经济的密切合作外，最重要的是挖掘外循环新增长点。东盟和中东有望成为外循环新动能。

    　　风险提示

    　　贸易与地缘关系发生深层改变导致历史经验有效性不足。