投资提振券商业绩，关注业绩催化下投资价值

　　投资要点

　　资本市场投融资平衡再推进。证监会上周举办推进资本市场改革发展专题座谈会，提出从推动完善会计处理、考核机制等方面进一步打通中长期资金入市卡点堵点，持续完善有利于“长钱长投”的政策体系，加快公募基金改革，壮大长期资本、耐心资本；完善发行上市、再融资、减持等制度，增强制度包容性、适应性，更好支持科技创新和新质生产力发展；拓展优化QFII和沪深股通机制，持续推进资本市场高水平制度型开放；丰富ETF等资本市场产品供给，更好满足投资者需要；持续加大对财务造假等严重违法违规行为的惩戒力度，更好保护投资者合法权益；积极发挥媒体作用，加强与投资者沟通，增进各方信任等。从耐心资本入市到资本市场对外开放再到丰富产品从不同方面鼓励包括机构、外资、个人投资者参与资本市场，改善流动性，形成更加平衡的投融资体系，从而更好支持新质生产力、支持实体经济发展。

　　自营投资推动业绩高增。上周国元证券、东兴证券发布业绩预告，国元证券预计2024年度实现营业收入78.39亿元，同比增长23.34%；实现归母净利润22.85亿元，同比增长22.33%，主要源于自营投资规模的扩大，增配固收和高股息产品，以及证券市场转暖客户交易结算资金增加等。东兴证券预计2024年度实现归母净利润14.5亿元到17亿元，同比增长76.89%到107.38%，业绩增长主要因公司投资业绩大幅增长。两家券商业绩增长均受益于投资收益，自营业务成为券商实现盈利的关键胜负手，在2024年固收牛市行情下，上市券商总体业绩预期较为乐观。截至2025年1月10日，行业估值已降低至1.34倍bp，估值分位处于2018年以来41.30%，向上空间仍在，建议关注板块投资价值。

　　上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌1.34%，沪深300下跌1.13%，创业板指数下跌2.02%。上周A股成交金额5.71万亿元，日均成交额1.14万亿元，环比减少14.43%。两融余额1.82万亿元，环比减少1.14%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨0.05%;中债国债10年期到期收益率为1.63%，较年初上行2.61bp。

　　风险提示

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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山西证券 孙田田,刘丽,李明阳