资本市场专题一：全A上市公司2024年年度报告全景简析

　　本报告导读

    　　全球经济波动带来的不确定性日益提升，从上市公司2024 年年报里，剖析A 股市场的结构性分化特征，以深入把握不确定性演变趋势。

    　　全A（非金/油）上市公司2024 年财务表现多承压。（1）营收56.39 万亿元，与2023 年持平，但增速由+3.1%转-0.7%。（2）净利润2.46 万亿元，同比下降15.1%，较2023 年3.4%的降幅进一步扩大；亏损企业数量占比从20.8%增加至26.6%，加权ROE 从7.3%下降到6.0%。（3）研发投入1.82 万亿元，同比增长2.5%。（4）资本支出4.16 万亿元，同比下降6.0%。（5）Z 值
    　　不同行业在2024 年财务表现上呈现结构性差异。

    　　房地产成为拖累营收、利润最主要的行业之一。全年98 家地产上市公司营收同比下降5,137 亿元，净利润下降1,889 亿元，行业中下滑程度最高；73%的企业Z 值
    　　消费行业韧性十足，盈利能力持续释放。2024 年盈利能力最强的属食品饮料（日常消费）和家电行业（可选消费），加权ROE 达16.8%和15.3%，消费偏弱的情况下仍显韧性。

    　　比亚迪引领创新，全年研发投入高居第一。2024 年，汽车与零配件行业超过半导体行业，为研发投入新增规模最大的行业，而行业典型代表为比亚迪，全年研发投入542 亿元，同比增长36%，累计研发投入超1,800 亿元。

    　　受益于AI 和国产替代，半导体行业资本开支高增10.7%。较2023 年3.5%的增速大幅提升，是所有资本开支超千亿元行业中唯二实现显著增速跃升的行业（另一个行业是煤炭）。其中，晶圆厂资本开支规模最大，如2024 年，中芯国际、华虹公司、晶合集成三大晶圆厂资本开支分别达到546 亿元、198 亿元、132 亿元，位居行业前三。

    　　软件取代传媒成为商誉减值风险暴露最集中的行业，年度净利由正转负。2022年，传媒行业上市公司商誉减值损失占净利润的比值高达135.8%，33 个行业中首位；2023 年，软件行业上市公司商誉减值损失占净利润的比值30.0%，取代传媒位居33 个行业中首位，而这一比值在2024 年高达519.8%。

    　　出海成为各行业战略的重要组成部分，海外营收数据亮眼。2024 年全A（非金/油）海外营收合计88,424 亿元，同比增长10%，占比从2020 年的12.8%升至15.7%。33 个行业中有27 个实现海外营收正增长，其中硬件设备和汽车与零配件2024 年新增海外营收超1000 亿。

    　　民企和地方国企盈利下滑，央企抗风险能力突出。民企增收不增利，营收增长3.4%，但净利下降19.0%，资本开支大幅缩减14.6%，受光伏板块影响最大；地方国企净利下降12.9%，受煤炭和地产影响最大，以此为支柱产业的地区将更为承压；央企行业分布更加均衡，2024 年主要利润来源于建筑、电信服务、公用事业、交通运输等，除建筑业外的重点行业抗周期风险能力较强。

    　　风险提示。宏观经济与政策环境波动风险；财务及审计合规风险。