中贝通信(603220)公司事件点评报告：主业经营稳定，算力业务开始发力

　　中贝通信(603220)

　　事件

　　公司于2025年4月25日公布2024年报及2025年一季报：2024年公司实现营收29.84亿元，同比增长4.28%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长0.66%。2025年第一季度公司实现营收5.49亿元，同比减少24.67%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少59.49%。

　　投资要点

　　受设备到货节奏及产能爬坡进度影响，Q1业绩承压。

　　公司Q1实现营业收入5.49亿元，较去年同期有所下滑。主要系：1.重点客户集采中标项目合同未签订，订单未下达；2.部分重点项目关键设备到货延迟，未形成当期收入，影响了当期收入和利润；3.新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大；4.借款规模扩大及利率上浮，致使财务费用增加。

　　算力布局辐射全国，收入增长迅猛

　　2024年，公司智算业务实现营业收入2.69亿元，占公司总收入的9.02%，同比增长3,696.16%，毛利率高达41.04%。2025年第一季度公司智算业务实现收入1.35亿元，同比增长972.79%。根据2025年4月30日投资者关系活动记录表，公司目前已完成智算中心全国业务布局，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。主要客户包括包括金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等。目前在服的算力资源约为15000P。订单方面，公司中标了“新疆哈密伊吾县智算中心项目软硬件设备及集成服务采购项目”，并与金开新能签署了战略合作投资框架协议，计划在未来两年内在新能源与智算中心共建及储能产线等领域加强协同，共同推动业务深度融合与拓展；与北京万界数据科技有限责任公司签订4年共计44,064万元算力服务合同，提供定制款八卡推理服务器集群。

　　5G新基建与新能源业务双轮驱动，基本盘稳定

　　公司5G新基建业务基本保持稳定。2024年，公司在“一带一路”沿线国家如中东、东南亚、非洲等地区开展EPC总包业务，沙特MOBILY FTTH和城域网项目、ZAIN BORDER边境网三期项目上中标量大幅提升，进一步巩固了在国际市场的地位。2025年一季度公司入围"中国移动2025-2026年度通信工程施工服务（传输管线）集中采购项目"中标单位名单，项目覆盖全国14个省（自治区、直辖市）共计27个标段，中标总金额达10.88亿元。

　　新能源业务方面，公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪先进的2.2自动化生产线，合肥动力电池与储能产线于2024年2月底开工，9月底产线设备陆续到货安装调试，2025年1月动力电池产线实现试产，产品采用比亚迪刀片电芯。根据2025年4月30日投资者关系活动记录表，公司目前在合肥的5GW新能源产线已投入运营，目前订单稳定，主要为新能源商用车生产刀片电池，目前的主要客户为新能源重卡汽车厂家。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为34.32、39.64、44.99亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.03元，当前股价对应PE分别为48.7、34.2、22.5倍，我们看好公司在算力业务的布局以及增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源电池产线产能释放未及预期；智算业务客户开拓不及预期；5G新基建订单进展不及预期；市场竞争加剧等风险。

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