中金黄金(600489)公司事件点评报告：业绩稳健增长，期待纱岭金矿贡献增长动能

　　中金黄金(600489)

　　事件

　　中金黄金发布2024年年报和2025年一季度报：2024年公司营业收入为655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润为33.86亿元，同比+13.71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.32亿元，同比+18.25%。

　　2025Q1公司营业收入为148.59亿元，同比+12.88%；归母净利润为10.38亿元，同比+32.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.68亿元，同比+71.13%

　　投资要点

　　2025Q1业绩同比增长显著

　　公司2025年Q1业绩显著增长。2025年Q1营收分别为148.59亿元，环比-23.84%，同比+12.88%。

　　2025年Q1归母净利润分别为10.38亿元，环比+39.79%，同比+32.65%。

　　2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润分别为12.68亿元，环比+38.76%，同比+71.13%。

　　矿山金、铜产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能

　　2024年，公司全年生产矿产金18.35吨，同比-2.86%；冶炼金37.95吨，同比-7.14%；矿山铜8.20万吨，同比+2.60%；电解铜39.69万吨，同比-3.42%。

　　分季度来看，2024年Q4、2025Q1矿产金产量分别为5.30、4.51吨，其中2025年Q1产量同比+1.10%，环比-14.89%。2024年Q4、2025Q1矿山铜产量分别为1.99、1.89万吨，其中2025年Q1产量同比+1.07%，环比-5.05%。

　　公司2025年计划生产矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨。新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。

　　公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程，并投入生产，累计实现收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程正有序实施中，纱岭金矿储量金金属量达到372吨。2024年年报报告期内，公司在建项目累计完成投资10.24亿元。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为48.00、53.49、63.87亿元，当前股价对应PE分别为13.9、12.5、10.5倍，考虑到2025年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

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