策略周专题(2025年5月第1期)：《推动公募基金高质量发展行动方案》对市场的影响

本周A 股收涨

    本周A 股市场表现较好，主要受益于多重利好因素推动。本周上涨个股占整个A股的比例为84.5%，周涨幅超过5%的个股占整个A 股的比例为26.5%。从上涨的驱动因素来看，本周A 股上涨主要受益于多重利好因素推动，包括国内政策积极发力、市场对中美经贸摩擦缓和的预期升温、企业盈利增速回升以及人民币汇率外部压力缓解等。

    《推动公募基金高质量发展行动方案》对市场的影响5 月7 日，《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《行动方案》)印发，预计相关方案将会对A 股市场及基金行业配置产生深远影响。《行动方案》坚持问题导向、目标导向，提出一系列回应市场和社会关切的改革措施，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。

    从整体影响来看，《行动方案》或将推动更多中长期资金流入A 股市场，增强市场韧性。《行动方案》提出，大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥。而截至2025 年4 月末，货币市场型基金和债券型基金规模占公募基金规模的比重合计达到73.4%，股票型基金和偏股混合型基金规模占整个公募基金规模的比重分别为13.1%、10.1%。因此，从当前来看，权益类公募基金规模占比仍相对较低，在政策的引导下，权益类基金占比有望持续提升，为A 股市场带来大量的增量资金。从历史经验来看，权益类基金发行带来大量的增量资金能推动市场上涨。

    2019 年1 月3 日至2021 年2 月9 日，新成立偏股型基金份额约3.14 万亿份，期间上证指数涨幅达46.2%。因此，未来若权益类基金发行量明显提升，或将成为市场上涨的重要驱动力之一。

    结构上，科技相关的宽基指数或将显著受益，值得关注，包括科创50 指数以及半导体芯片有关的指数。此外，盈利能力强且业绩稳健的行业或将受到公募基金的青睐，包括家用电器、银行、交通运输、食品饮料、非银金融等行业，其中，被基金低配的部分行业或值得重点关注，包括银行、交通运输以及非银金融等行业。《行动方案》提出“大力发展各类场内外指数基金，持续丰富符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金”，而从当前来看，与沪深300、中证A500 等指数挂钩的ETF 规模相对较大，而与科技板块挂钩的ETF 规模相对偏低。因此，未来与科技相关的ETF 基金或将是政策发力的重点方向之一，相关宽基指数或将迎来较多的增量资金流入，因而值得关注，包括科创50 指数以及半导体芯片有关的指数。

    此外，在长周期考核机制以及业绩比较基准约束强化的背景下，盈利能力强且业绩稳健的行业或将受到公募基金的青睐，其中，被基金低配的部分行业或值得重点关注，包括银行、交通运输以及非银金融等行业。

    市场风格或将在防御与成长风格之间轮动

    市场在未来或将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与成长风格的轮动，防御风格主要关注稳定类或高股息行业，成长风格下关注主题成长及独立景气行业。当前政策整体以稳为主，经济现实或经济预期短期偏向“强”的可能性相对较低，而市场情绪受海外扰动因素影响，可能会在“强情绪”及“弱情绪”之间出现反复。总体而言，5 月市场风格或将在防御与成长之间进行轮动。

    风险分析：1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。