食品饮料行业周报（25年第19周）：大众品旺季催化渐显，功能饮料等多个品类验证高景气

　　核心观点

　　本周（2025年5月6日至2025年5月9日）食品饮料板块上涨1.88%，跑输上证指数0.04pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为安德利（29.87%)、甘化科工（21.94%)、加加食品（21.49%)、青海春天（20.65%)和ST交昂（15.18%)。

　　白酒：需求整体偏弱、酒企降速共识强化，关注提振内需政策发力。业绩回顾，2024年SW白酒Ⅲ实现营业总收入4422.3亿元/同比+7.3%，归母净利润1666.3亿元/同比+7.4%，板块增速于2021年来降低到个位数；2025Q1收入1534.2亿元/同比+1.7%，归母净利润633.9亿元/同比+2.3%，仅贵州茅台、古井贡酒实现双位数增长；需求压力延续，行业降速共识进一步强化，酒企主动或被动进入调整周期。今世缘5月5日公告公司组织架构优化调整议案，成立客户关系管理部；撤销战略研究部，细化研究工作至企管部和销售部；我们认为公司组织优化方向符合当前行业背景，以客户为导向、加强KOL培育，同时提升管理水平和运营效率。贵州茅台5月7日公告回购进展，截至4月底已累计回购股份201.7万股，占比0.16%，支付总金额30.4亿元。珍酒李渡将推出一款品质对标市场2000元价位段的战略新品，预计成交于500-600元。本周白酒指数上涨2.3%，政策发力提振信心，基本面加速磨底。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：旺季催化渐显，把握结构性配置窗口。啤酒：一季报显示啤酒行业进入补库存与需求企稳回升共振的阶段，8-10元价格带燕京U8、珠江97纯生单品增速继续领先。零食：一季报板块收入增速受春节错期因素影响，板块内部个股表现分化，新兴渠道、健康零食品类维持结构性景气。调味品：基础调味品龙头表现较好，一季度以补库存节奏为主。速冻食品：旺季平稳结束，餐饮较为疲弱。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏