海外科技周报：贸易缓和与停火都只是暂时，此刻现金如黄金般珍贵

　　投资要点：

　　海外AI：本周CentrusEnergy（LEU）公布1Q25财报，公司营收同比增长67%至7310万美元，每股收益达1.60美元，显著超出市场预期，主要受益于俄供应延迟推后交付带来的集中确认，以及SWU单价与销量的双重提升。毛利率从去年同期的10%提升至45%，现金储备上升至6.86亿美元，为未来产能扩张与DOE合作奠定资金基础。我们认为，公司作为美国唯一具备HALEU生产许可和商业离心机部署能力的企业，其“技术+政策+安全合规”组合壁垒已经形成独特护城河。在DOE即将下拨的27亿美元核燃料振兴计划中，公司具备较高的优先级和中标概率，尤其是在当前地缘风险和供应链安全高度敏感的背景下。考虑到其积压订单已达38亿美元，并有21亿美元为与皮克顿新设施挂钩的或有销售承诺，我们认为Centrus正处于从“小型利润公司”向“关键核燃料国家级供应商”加速跃迁的临界点。中期催化将集中体现于DOE订单兑现节奏、HALEU大规模生产启动，以及NNSA国家安全订单的明确化。

　　板块行情回顾：本周（2025/5/5至2025/5/9）美股科技股继续反弹。本周恒生科技收于5180.3，指数下跌1.2%，跑输恒生指数2.8pct；费城半导体指数收于4466.5，指数上涨1.6%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周

　　美国与其他国家贸易谈判开始出现新进展，市场小幅反弹。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为CENTRUSENERGY（+27%）、快手-W（+23%）、微芯科技（+15%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（+14%）、亚舍立科技（+10%）；跌幅TOP5的公司分别为WOLFSPEED（-26%）、华虹半导体（-11%）、英特格（-8%）、谷歌（-7%）、CROWSTRIKE（-7%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF除周二外均为净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF各交易日除周二外均为净流入，累计录得净流入9.21亿美元。2）本周市场情绪升温，加密核心资产价格突破10万美元大关。本周，加密核心资产延续升势，主要受益于美国非农就业数据超预期、美英商贸协议敲定以及中美即将在瑞士举行高层经贸会谈。5月2日，美国公布4月非农就业人数增加17.7万，高于市场预期，提振了市场对经济韧性的信心，风险偏好显著回暖。北京时间5月7日，中国外交部和商务部发布公告，确认国务院副总理何立峰将于5月9日至12日赴瑞士，与美国财政部长贝森特举行新一轮中美经贸高层会谈。美东时间周四（5月8日），美英宣布达成关税与贸易框架协议，此举被视为在中美贸易摩擦背景下主要经济体寻求合作的积极信号，进一步增强了全球市场对外部环境改善的预期。在多重利好共振下，加密核心资产大幅走强。5月8日，加密核心资产价格突破10万美元关口。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所上升，市场情绪处于贪婪区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年5月9日，全球加密货币现货市场总市值达3.25万亿美元，本周五市值较上周五的3.04万亿美元有所上升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年5月9日，全球加密货币总交易额为2082.3亿美元，占总市值比重为6.41%。2）本周加密市场相关标的涨幅较好。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为BitDeerTechnologies、博雅互动、Sphere3D、CoreScientific、EbangInternationalHoldings。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为Greenidge、BITMining、Canaan、MawsonInfrastructureGroup、CleanSpark。

　　投资分析意见：本周市场先经历了5月降息期待的落空，随后又很快转向了对贸易缓和的期待，在英美协议中落地后达到小高潮。但市场其实很聪明，知道对中美谈判的预期不能太高，开启了静静的等待，最终美股指数走出了平盘的周线，但10Y美债仍然上了7.4个bp。我们必须指出，印巴不是独立事件，放在特朗普政府主导的逆全球化去中国化背景下其发生有必然性，随着战机买家秀的持续发酵，中国武器在全球的实力认知大幅增强，中国进一步增加了谈判筹码，而西方盟友国则对站队西方满足美国过分要求多了一分顾虑，这对于美元资产市场是中期实质性利空，时间并不站在美国美元这一边：我们希望不断强调，美债才是核心矛盾，7-9月债务上限提高后的TGA账户补库将是市场流动性的一次重大考验。尽管周末中美谈判还在持续，印巴已达成停火，但如果市场按照当下的小幅度边际变化去线性外推，将是严重的错误定价。黄金，现金，才是现在必须大量持有的资产，尤其现金，现在如黄金般珍贵。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 郑嘉伟,于炳麟,郑冰倩