周末五分钟全知道(5月第1期)：抛开模糊的外部环境和利润的大起大落 哪些板块订单在改善？

　　报告摘要：

    　　在前期报告《超预期的一季报与关税下的行业展望》中写到，今年一季报A 股非金融的归母净利润增速由24 年报的-13%显著抬升至一季报的4.2%，本轮盈利增速呈现出“二次探底”后的快速抬升。

    　　不过，单季的利润波动非常大。四季度单季利润环比增速显著差于历史季节性（是18 年以来最差水平），一季度单季利润环比增速则显著超越历史季节性（是19 年以来最好水平）。

    　　利润增速的波动如此之大，受到了很多不可控因素的扰动，这会影响我们对于后续趋势的判断。

    　　在利润增速高波动失真的背景下，有没有更前置的财务指标可以评估真实的企业需求变化？

    　　【预收账款+合同负债】近似能够表征企业的【订单】情况。其中，“预收账款”可能涉及合同签订前的款项（如诚意金），而“合同负债”需要以合同成立为前提（履约义务）。这两个指标合并，可以理解为企业接收订单意向的预收款项，因此其趋势变化可以部分解释为企业未来要交付的商品或服务规模，是订单的可追踪指标。

    　　一季度订单改善贡献度最大的行业

    　　一季度A 股【预收账款+合同负债】同比正增改善明显，其中Q1 同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是：基础化工、有色、计算机、电子、电力设备、军工、汽车。

    　　其中，二级行业中，兼顾【预收账款+合同负债】增速 VS 行业股价的相关性，以及行业目前“反应度模型”所处的位置，我们建议关注当前订单改善有望传导至股价表现的行业：自动化设备、其它电源设备、风电设备、摩托车、IT 服务、计算机设备、半导体、元件、电池。

    　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。