农林牧渔行业报告：猪价持续微利运行，产能去化暂缓

　　行情回顾：全面上涨

　　市场全面反弹，但农业板块涨幅相对较小。农林牧渔（申万）行业指数上涨0.99%，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位。从农业子板块看，果蔬加工、水产养殖等上涨较多，但因价格相对坚挺、市场担心产能去化进程，生猪养殖持续调整。

　　猪：猪价持续微利运行，产能去化暂缓

　　截至5月9日，全国生猪均价14.73元/公斤，与五一节前波动不大。4月以来国内生猪价格持续在14.6-14.9元/公斤区间，但均价重心略有上移，主因二次育肥入场频次增加。五一节后，天气转热，消费将季节性转淡。而供应端压力将有所增加：一是规模场出栏计划仍处高位，二是前期压栏及二次育肥猪源集中释放。

　　4月产能或有所增加。钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%）。当前养殖端盈利尚可，加之行业对后市微利预期，主动淘汰母猪产能意愿较弱。

　　25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。上一轮猪价上涨周期中，生猪产能增长并不明显。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖端的生产成本下降明显、增强了其抵御周期波动的能力。故而在猪价有所下行背景下，行业产能去化进程进入暂缓阶段。展望下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。

　　白羽鸡：苗价坚挺，关注国产育种

　　苗价窄幅震荡，截至5月9日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较节前持平，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦维持在3.75元/斤。当前市场成交混乱、两极分化严重，苗企和养殖端僵持。虽鸡苗出栏有盈利，但饲料涨价，养殖端对高苗价有所抵触。

　　供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然25年1-2月海外引种断档，3月转到从法国引种。但由于中美贸易摩擦，后续引种再添担忧。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇：一方面当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小；另一方面，海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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中邮证券 王琦