中国策略简评：MSCI中国调整：新增6只、剔除17只

　　北京时间今天早上，MSCI公布了其所有指数的2025 年5 月指数审议结果，其中也包括MSCI中国指数。我们结合调整结果点评分析如下，供投资者参考。

    　　MSCI中国季度调整：新增6 只、剔除17 只

    　　成分股变化：新增6 只成分股，同时剔除17 只。具体来看，纳入6 只成分股，5 只为A股，分别为光线传媒、百利天恒、芯原股份、海思科和惠泰医疗。另有1 只港股，为重庆农村商业银行。

    　　剔除17 只成分股，其中15 只是A股，分别为巨星科技、深圳能源、海信家电、环旭电子、桐昆股份、航发控制、光威复材、浙江鼎力、钒钛股份、济川药业、一汽解放、以岭药业、金诚信、玲珑轮胎与迈为股份。另有2 只港股，分别是中远海能和上海医药。

    　　因此，调整后的成分股数量从568 只减少至557 只（A股394 只，权重12.8%；港股149 只，权重80.9%；中概股11 只，权重6.1%；B股3 只，权重0.2%）。

    　　除成分股调整外，MSCI还调整了17 家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及131 家公司的纳入股本数，也将导致成分股在指数内权重产生变化。

    　　潜在影响：关注对重庆农村商业银行、古井贡B以及中国儒意等的正面影响；对上海医药、中远海能以及伊泰B股等的负面影响

    　　从绝对权重变化幅度来看，我们测算，受此次调整影响，阿里巴巴-W、小米集团-W、重庆农村商业银行与百济神州等的权重增加排名靠前，从0.6%到0.05%不等。相反，网易-S、工商银行、腾讯控股与新东方-S等因摊薄影响，在指数中权重的下降最大，从0.18%到0.05%不等。

    　　从交易和调仓角度，还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1,243 亿美元规模（假设相当于当前MSCI中国指数整体2.49 万亿美元市值的5%左右）的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设，并结合个股各自过去20 天的日均成交金额，我们测算，1）重庆农村商业银行、古井贡B、中国儒意、美的集团、海思科、BOSS直聘与藏格矿业等所需交易时间都达到0.5 天以上。2）相反，上海医药、中远海能、伊泰B股、新东方-S、网易-S、中国建筑国际、中信银行与国泰海通等所需交易被动资金流出的时间都在1 天以上。

    　　接下来发生什么：5 月30 日收盘后调整

    　　从时间安排上，上述所有调整将于5 月30 日收盘后实施。资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是北京时间5 月30 日尾盘调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。特别的，我们建议关注部分流动性较差的个股潜在影响。

    　　股价影响上，待结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股，特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是，虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓，但这一期间的股价实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。