电子行业点评报告：关税冲击缓和，消费电子板块预期逐步修复
核心观点
中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，关税冲击缓和。2025年5月12日中美双方在日内瓦经贸会谈后发布联合声明，其中双方均认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，双方承诺将修改相关贸易政策，其中5月14日前，美方暂停2025年4月2日实施24%的关税90天，保留10%的关税;美方取消2025年4月8日、4月9日宣布加征的报复性关税。总体上来讲，将对大部分中国商品关税从145%暂时下调至30%。后续中美之间关税变化有待双方协商，整体关税政策超预期。
进口成本降低与供应链压力缓解，相关消费电子出口企业获得喘息空间。此前美国对华加征高额关税对智能手机产业链造成冲击，尤其对苹果供应链相关企业影响显著。与此同时，以AI眼镜和全景运动相机为代表的新兴消费电子市场正在快速崛起，Rokid、Snap、百度等品牌持续推出创新产品，三星、华为、腾讯等科技巨头也纷纷入局布局。关税豁免后，消费电子产品的生产成本和终端售价也可能下降，促进市场需求回暖。
短期市场信心逐步恢复，长期仍存不确定性。当前电子行业正呈现市场信心逐步回暖与竞争格局加剧并行的态势。根据最新中美经贸会谈成果，双方大幅下调了电子元器件领域91%的关税并建立常态化磋商机制，直接降低了企业跨境贸易成本，双方将有加便利的进行市场渗透，例如国际巨头可能会凭借技术和品牌优势，加大对中国市场的渗透；中国本土企业也需要在开放的市场环境中，通过技术创新、成本控制和质量提升来赢得竞争。然而，随着贸易壁垒降低，国际巨头正加速渗透中国市场，行业集中度持续提升。同时暂缓后续的谈判仍至关重要，因此国内消费电子领域头部公司需要把握关税下调带来的成本优化机遇，更需在AI、5G等核心技术领域构筑护城河。尽管关税有所缓和，但供应链安全的重要性日益凸显，企业应继续加强供应链风险评估，推动采购渠道和生产布局的多元化。
投资建议：我们认为目前关税政策暂时缓和有利于电子行业相关公司直接对美出口，减少转口贸易带来的成本，同时也为国内消费电子公司产业出口提供了布局的窗口期。我们看好因短期关税政策影响的相关苹果链上市公司，建议关注立讯精密，歌尔股份，水晶光电，蓝思科技，以及国内被动元器件头部厂商顺络电子和三环集团看好AI推动消费电子换机及相关终端硬件发展，推荐恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技。
风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，全球市场关税政策不确定的风险。
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