美国4月CPI数据速评：人民币汇率热点：市场对通胀数据脱敏了？

　　主要观点

    　　1、如何评价此次美国CPI数据的表现？

    　　自2025年以来，在市场反应中，美国CPI经济数据本身所应发挥的影响力在某种程度上遭到政策情绪的挤压，政策情绪在市场反应机制里正扮演着越发举足轻重且凸显的角色。

    　　展望后市，我们依旧维持此前对于美国通胀走势的看法：1）市场所担心特朗普重返政坛对2025年引发“再通胀”风险相对较低；2）2025年美国通胀的整体趋势大概率仍将呈现放缓态势，但下行斜率会有所放缓。

    　　2、美国CPI温和下行，美联储是否会提前调整政策？

    　　我们预计，美国降息周期在2025年或将面临曲折，但不改大方向上的延续，不排除年内仍有1-2次降息的可能。

    　　3、人民币还能继续大幅升值吗？

    　　短期内，在政策带来的市场乐观情绪下，人民币相对于美元或在大多数时间内表现强势。但这仅仅是关税暂缓预期下的推动，较难实现明确的方向性突破。一旦情绪消耗完毕，人民币或将再次开启双向波动。

    　　风险提示：1）特朗普政策摇摆多变；2）欧美财政政策超预期；3）中国宏观经济政策发力超预期。