通信行业月报：北美云厂商加大AI资本开支，AI算力中心带动光模块市场增长

　　投资要点：

　　2025年4月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数4月下跌5.95%，跑输上证指数（-1.70%）、沪深300指数（-3.00%）、深证成指（-5.75%），跑赢创业板指（-7.40%）。

　　2025Q1北美云厂商资本开支同比增长64%。2025Q1全球企业在云基础设施服务上的支出为940亿美元，同比增长23%。2025Q1亚马逊、微软和谷歌的全球市场份额分别为29%、22%和12%。亚马逊、微软、谷歌、Meta均在2025年大幅加码资本开支，合计指引投入超3000亿美元。2025Q1，北美四大云厂商资本开支合计为765亿美元，同比增长64%。

　　2025Q1电信业务量收保持增长，3月DOU值创新高。2025Q1，电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%。截至2025年3月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的59.4%；2025年3月当月DOU达到20.56GB/户·月，同比增长13.7%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的32.1%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

　　2025Q1国内5G手机出货量同比增长8.2%。2025Q1，国内市场手机出货量为6967.0万部，同比增长9.5%；5G手机6104.3万部，同比增长8.2%，占同期手机出货量的87.6%；国产品牌手机出货量为6074.7万部，同比增长9.0%，占同期手机出货量的87.2%；国内智能手机出货量6454.2万部，同比增长1.2%，占同期手机出货量的92.6%。随着行业头部厂商相继入局，将吸引更多开发者为移动端开发更丰富的AI应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机AI Agent应用场景，AI手机的渗透率将逐步提升。

　　2025Q1我国光模块出口总额同比增长4.3%。2025Q1，我国光模块出口总额为99.2亿元，同比增长4.3%；四川省出口额为24.35亿元，同比增长97.4%；湖北省出口额为10.09亿元，同比增长94.9%；上海市出口额为7.27亿元，同比增长412.9%。Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G和800G产品的持续放量。运营商将于2025H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡，面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。

　　维持行业“强于大市”投资评级。截至2025年5月14日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为20.38，处于近五年55.86%分位，近十年27.98%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块。1）光通信：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。建议关注：仕佳光子、太辰光。2）电信运营商：三大运营商接入DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进云业务生态建设。运营商全面参与算力网络建设，处于从数据资源化向资产化迈进的关键期，探索数据要素价值释放路径，具备科技成长属性，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。3）AI手机：国家实施手机等数码产品购新补贴，新补贴政策有望刺激消费电子市场需求，生成式AI智能手机将在2025年快速渗透。AI手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯。

　　风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

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中原证券 李璐毅