汽车行业双周报：行业一季报表现优异，“以旧换新”继续激发消费潜能

　　投资要点：

　　申万汽车行业指数涨跌幅：截至2025年5月15日，申万汽车板块近两周上涨2.53%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在申万31个行业中排名第20名；申万汽车板块从5月初至今上涨2.53%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在申万31个行业中排名第20名；申万汽车板块从2025年初至今上涨9.74%，跑赢沪深300指数10.44个百分点，在申万31个行业中排名第2名。

　　行业数据跟踪：整车产销方面，根据中汽协的数据，我国4月汽车产量为261.9万辆，同比增长8.9%，环比减少12.9%；汽车销量为259.0万辆，同比增长9.8%，环比减少11.1%；汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%，环比增长2.0%。4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.40pct，环比上升5.20pct。

　　近两周部分行业新闻和企业新闻：（1）国际能源署：预计2025年全球电动车销量将突破2000万辆，占新车总销量超四分之一；（2）乘联分会：5月1-11日全国乘用车市场零售57.4万辆；（3）乘联分会：4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%；（4）商务部部长王文涛：2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元2025年将乘势而上、加力扩围；（5）新势力车企4月“成绩单”出炉，最高同比增长超270%；（6）哪吒汽车运营主体合众新能源被申请破产；（7）理想L系列智能焕新版全系车型正式开启全国交付；（8）东风汽车集团前4个月累计销量同比降约23.3%；（9）吉利汽车：建议私有化极氪，每股作价2.57美元；（10）赛力斯：4月新能源汽车销量同比增长12.99%。

　　投资建议：截至2025年4月30日，汽车行业全部公司已完成2024年年报和2025年一季报的披露。汽车行业在2024年实现营业收入39564.68亿元，同比增长6.68%；实现归母净利润1497.29亿元，同比增长11.05%。行业2025Q1实现营业收入8979.62亿元，同比增长5.75%；实现归母净利润390.69亿元，同比增长9.70%。我们认为，2024年和2025Q1汽车行业营收和盈利同比双增，主要归因于：国内方面以旧换新补贴政策落地，补贴申请量快速增长，同时多家车企持续更新智驾大模型，进一步推动汽车智能化发展，激发汽车市场消费潜力；出海方面，汽车出口持续增强，叠加产能出海布局持续推进，全球化市场布局有望增强盈利能力。从数据来看，据中汽协分析，2025年一季度，乘用车延续良好态势，商用车市场呈现回暖趋势；新能源汽车产销继续快速增长，提供有力支撑。2025年1-3月，汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%；乘用车产销分别完成651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%；商用车产销分别完成104.8万辆和105.1万辆，同比分别增长5.1%和1.8%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%；汽车出口142万辆，同比增长7.3%。展望后市，2025年上海车展超百款新车发布，自主新势力品牌多为中高端车型发布亮相，合资车型率先开启新能源上市惊喜价，在品牌产品矩阵日益丰富的背景下，叠加以旧换新等国补政策持续发力激发汽车市场消费潜力，预计后续车市增长相对平稳。建议关注：（1）推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂：比亚迪（002594）、长安汽车（000625）；（2）智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596）。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；汽车产销量不及预期风险；政策推进不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；产能出海建设低于预期风险；海外关税与市场政策风险等。

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东莞证券 刘梦麟,吴镇杰