行业比较周报2025年5月第3周：中美缓和出口激增 芯片禁用稀土反制

第二阶段中美博弈，首先关注由于关税缓带来基本面修复的机会；其次关注中美非税领域的博弈。在关税暂缓的条件下：首先美线出口快速快速恢复。沃尔玛等美国进口商订单激增，中国对美出口抢抓90天窗口期，美线运费大涨，驱动美线海运板块走高，出口板块Q2表现亮眼。其次，双方反制持续。美方全球禁用华为芯片，中方对美反制，加强战略资源管控，稀土和小金属供给收缩，稀有金属和稀土板块也持续有机会。第三，全球产业链布局和受关税影响较大的板块，如汽车、消费电子、医药将有修复

    基本面综述：

    中美快速进入谈判的第二阶段，谈判节奏超出市场预期。中美大幅降低4月2日以来的关税，保留10%关税，暂缓24%关税。整体来看，芬太尼、301、232等关税并未取消，中国综合关税依然在所有国家中较高，且高于4月2日之间的关税水平。经济方面，国内二季度预计仍将维持抢出口的环境，短期经济压力缓解。政策方面，对内的增量政策正常推进，大幅提升概率降低；仍将进一步加强与非美贸易伙伴的合作。企业方面，对等关税仍未最终落地，产业链转移仍处于观望状态第二阶段中美博弈，首先关注由于关税缓带来基本面修复的机会；其次关注中美非税领域的博弈

    投资策略：

    大类资产：

    从股票市场来看，A股和港股处于中美关税战第二阶段，部分风险释放，市场处于震荡上升过程。二季度中国企业抢出口以及美国补库的概率较高，企业盈利出现阶段性改善，同时对比去年的低基数，二季度数据预计有不错表现。从外汇市场来看，美元在滞涨环境有所改善，美国指数预计在当前位置震荡，亚洲和欧洲货币（人民币、日元、台币等）存在升值压力。从大宗商品角度来看，黄金结束第一阶段单边上涨，转入高位震荡。原油和铜等大宗商品阶段性反弹。从利率市场来看，美债面临滞涨和抛压，相对维持高位，中国面临通缩压力和出口压力，同时政策引导利率下降，2季度利率将持续下降，债券市场阶段性反弹

    行业策略：

    在关税暂缓的条件下：首先美线出口快速快速恢复。沃尔玛等美国进口商订单激增，中国对美出口抢抓90天窗口期，美线运费大涨，驱动美线海运板块走高，出口板块Q2表现亮眼。其次，双方反制持续。美方全球禁用华为芯片，中方对美反制，加强战略资源管控，稀土和小金属供给收缩，稀有金属和稀土板块也持续有机会。第三，全球产业链布局和受关税影响较大的板块，如汽车、消费电子、医药将有修复