医药行业2024年报&2025一季报——CXO板块

　　2024年CDMO板块业绩有望持续回升，25年Q1收入加速增长

　　CDMO板块我们合计梳理12家上市公司，包括药明康德、康龙化成、凯莱英和博腾股份等。2024年CDMO板块整体营业收入831.91亿元，同比下降2.92%；归母净利润140.44亿元，同比-15.05%；扣非归母净利润136.37亿元，同比-16.25%。2025年Q1CDMO板块整体营业收入208.91亿元，同比11.35%；归母净利润49.87亿元，同比增长65.48%。

　　2024年CRO板块受基数影响业绩承压，25年Q1利润快速修复

　　CRO板块我们合计梳理13家上市公司，包括泰格医药、昭衍新药等。2024年CRO板块整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比-78.88%；扣非归母净利润7.52亿元，同比-54.96%。2025年Q1CRO板块整体营业收入36.72亿元，同比-5.75%；归母净利润3.12亿元，同比增长104.57%。

　　高基数影响逐渐消除，订单驱动板块有望加速

　　行业底部基本企稳，随着订单增长带动下有望筑底回升。药明康德截至2025年3月底，公司持续经营业务在手订单人民币523.3亿元，同比增长47.1%。泰格医药国内客户新签订单恢复明显，公司整体新增合同金额超过人民币20亿元，同比增速20%。

　　风险提示：政策波动的风险；个别公司业绩不及预期；市场震荡风险

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天风证券 杨松,李慧瑶