食品饮料周报（25年第20周）：白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季

　　核心观点

　　本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品饮料板块上涨0.53%，跑输上证指数0.23pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(35.59%)、仙乐健康(19.57%)、安德利(18.04%)、有友食品(14.95%)和百合股份(12.13%)

　　白酒：本周资本市场低波龙头受益，消费需求仍然偏淡。根据国家统计局，4月食品烟酒类价格同比+0.3%，环比+0.2%；其中酒类价格同比-2%，环比持平；1-4月酒类价格同比-2%；整体消费需求延续压力。根据中国酒业协会，2025年第一季度白酒产量103.24万千升/同比-7.22%，销售额1963.04亿元/同比-0.38%，利润580.07亿元/同比-0.73%；显示价格压力和出清趋势仍在延续。茅台酱香酒公司5月13日公示美团、饿了么及抖音入选主题终端店的运营商，此前茅台1935推出两项宴席新政策，宴席购酒退瓶盖返现及婚宴送蜜月之旅等；茅台持续以消费者开瓶为核心，拓展渠道体系和消费者触达面，1-4月主流电商渠道茅台酒销售额同比增长超30%。贵州茅台5月16日公告回购股份实施进展，截至公告日公司累计回购股份264.2万股，占公司总股本比例0.21%，支付金额40.50亿元。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：旺季催化渐显，把握结构性配置窗口。啤酒：一季报显示啤酒行业进入补库存与需求企稳回升共振的阶段，8-10元价格带燕京U8、珠江97纯生单品增速继续领先。零食：一季报板块收入增速受春节错期因素影响，板块内部个股表现分化，新兴渠道、健康零食品类维持结构性景气。调味品：基础调味品龙头表现较好，一季度以补库存节奏为主。速冻食品：旺季平稳结束，餐饮较为疲弱。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏