资金透视：资金共识仍待凝聚

　　核心观点

    　　上周，中美关税缓和，市场修复至“对等关税”冲击前位置后，主线的能见度仍偏低，1）国内投资者配置相对分化，各类资金对红利/主题/大盘成长/出口链均有关注，市场共识仍待凝聚；2）上期配置型外资持续净流入A 股市场，但结构分化，主动配置型外资净流出A 股规模扩大，仓位视角，区域配置型外资的A 股仓位回升，但全球配置型基金仓位低于去年9 月水平；3）ETF 持续净流出4 周，但回购等产业资本对A 股形成支撑。

    　　关注点1：资金配置分化，市场主线尚待形成

    　　上周，日内瓦声明落地，但受外部扰动反复、基本面复苏动力偏弱等影响，成交量并未显著修复，资金配置相对分化，市场主线尚待形成：1）散户资金上周配置偏红利防御，资金净流入银行、交通运输等方向；2）融资资金关注基本面底部改善、且具备主题催化的行业，如国防军工等；3）私募基金调研仍聚焦在医药、电子等大盘成长方向；4）公募基金除加仓主题外，关注关税缓和下的部分出口链补涨机会。

    　　关注点2：主动配置型外资净流出扩大，全球配置型基金仓位相对偏低上期外资交易占比环比回落，以EPFR 数据统计，5 月8 日-5 月14 日，配置型外资净流入21.8 亿元，内部结构分化，主动配置型外资净流出扩大至7.2 亿元，被动配置型外资净流入29 亿元。仓位视角，截至5 月初，亚洲配置等区域型基金仍在持续加仓A 股，亚洲配置型基金的A 股仓位回升至2020 年以来89%的分位水平，全球配置型基金仓位仍低于去年9 月水平。

    　　关注点3：产业资本对A 股形成支撑

    　　4 月中下旬以来，ETF 资金持续净流出四周，上周净流出263 亿元，其中宽基ETF 净流出192 亿元。产业资本对A 股的支撑进一步增强，公司回购金额、回购预案规模趋势性回升，显著高于2024 年中枢水平（2025 年单周回购规模均值68 亿元 vs 2024 年43 亿元）。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周散户资金净流出408 亿元，上期散户资金净流入银行、交通运输、石油石化等行业，净流出电子、机械设备、计算机等方向；杠杆资金：上周净流入24 亿元，融资交易活跃度边际回升至9.1%，资金净流入机械、国防军工、医药行业，净流出计算机、汽车、电子等行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比基本持平，新发强度回落；外资：EPFR 统计，5.7-5.14，配置型外资净流入21.8 亿元，其中主动配置型外资净流出7.2 亿元，被动配置型外资净流入29 亿元。5 月初，区域和全球配置型外资对A 股的仓位环比均有回升。

    　　ETF：上周股票型ETF 持续净流出，宽基ETF 净流出192 亿元，行业中电子、国防军工、农林牧渔等行业净流入居前；

    　　险资： 2025Q1，财产险公司中权益资产占资金运用比例回落至15.80%，人身险公司中权益资产占资金运用比例回升至13.09%。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。