轻工纺服行业周报：英美烟草新品市场扩张，Glo Hilo即将在日本上市

　　主要观点：

　　周专题：英美烟草新品市场扩张，Glo Hilo即将在日本上市

　　英美烟草HNB新品销售市场继续扩张，Glo Hilo即将在日本上市。目前Glo日本官网已进入倒计时阶段，预计2025年6月9日将在日本发售全新Glo Hilo。宣传语为5秒加热速度，其具备更浓郁的口感、更短的加热时间。Glo Hilo于2024年底在塞尔维亚上市，积累了一定的市场经验。此次发行版本为迎合日本市场有一定优化，并且或将会有更多口味的烟弹推出。新品计划全面进军核心市场，日本加热卷烟份额占全球超30%。根据世界烟草发展报告数据，2023年，全年加热烟具销量4040万件，同比增长18.2%；销售额21.2亿美元，同比增长13.3%；加热烟支销量319.6万箱，同比增长12.4%。其中日本销量为113.2万箱，销售量占全球的35.4%，销量同比增长12.3%。加热烟支销售额344.4亿美元，同比增长11.6%，其中日本销售额为114.9亿美元，销售额占全球的33.7%，销售同比增长11.6%。日本作为全球HNB核心市场，市场份额超30%，GloHilo产品上市将进一步拉动英美烟草业务的增长，带来营收和利润的双增长。加热不燃烧（HNB）电子烟为主品类，增速领跑新型烟草。在新型烟草制品中，雾化电子烟、加热不燃烧烟草制品是目前主要产品。近年来，在口味烟发展受阻、传统烟草企业积极布局下，加热不燃烧电子烟市场扩张迅猛，于2020年市场规模反超雾化电子烟。根据欧睿国际数据，2023年，加热不燃烧市场约344.63亿美元，同比增长12.22%，占新型烟草市场的比例为44.82%；雾化电子烟市场约211.57亿美元，同比增长6.84%，占新型烟草市场的比例为27.51%；2018-2022年，加热不燃烧电子烟和雾化电子烟的复合年均增长率分别为23.28%和6.56%。英美烟草HNB业务增长趋势放缓，Glo Hilo将是业绩增长发力点。英国烟草在2024年的营收为258.67亿英镑，同比下降5.17%，2020-2024年CAGR为0.09%。新型烟草产品的营收达到35.51亿英镑，同比增长4.13%，2020-2024年CAGR为24.04%，占集团总收入的13.73%。其中，加热不燃烧产品销量209亿支，同比下降11.6%；实现营收9.72亿英镑，同比下降2.5%。英美烟草将Glo Hilo定位为加热烟草优质细分高端领域的平台型产品。经过塞尔维亚市场初步推广后，汲取经验优化产品性能和体验，再进军日本市场。Glo Hilo产品如此充足的准备，可预见HNB业务将成为公司未来业绩增长的重要发力点，而Glo Hilo由思摩尔国际提供一体化产品解决方案，其在日本市场的扩展有望推动思摩尔国际业绩增长。

　　一周行情回顾

　　2025年5月12日至5月16日，上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.87%，相较沪深300指数-0.25pct，在31个申万一级行业指数中排名13；申万纺织服饰上涨1.01%，相较沪深300指数-0.10pct，在31个申万一级行业指数中排名12。轻工制造行业一周涨幅前十分别为恒鑫生活(+46.49%)、亚振家居(+27.55%)、王子新材(+27.25%)、天元宠物(+23.21%)、乐歌股份(+19.44%)、浙江永强(+15.19%)、曲美家居(+14.47%)、浙江自然(+13.85%)、浙江正特(+11.62%)、源飞宠物(+11.31%)，跌幅前十分别为麒盛科技(-17.49%)、德力股份(-12.46%)、泰鹏智能(-9.58%)、宜宾纸业(-8.4%)、皮阿诺(-7.71%)、中荣股份(-5.5%)、趣睡科技(-4.74%)、民士达(-4.62%)、索菲亚(-4.58%)、明月镜片(-4.24%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为迎丰股份(+39.84%)、华纺股份(+30.2%)、新华锦(+29.66%)、安正时尚(+24.09%)、盛泰集团(+22.24%)、酷特智能(+15.01%)、康隆达(+13.17%)、聚杰微纤(+11.94%)、ST起步(+8.66%)、曼卡龙(+8.27%)，跌幅前十分别为华升股份(-9.06%)、万事利(-8.4%)、戎美股份(-8.07%)、欣龙控股(-5.53%)、开润股份(-4.52%)、宏达高科(-4.5%)、华孚时尚(-4.44%)、龙头股份(-4.14%)、ST雪发(-3.91%)、探路者(-3.68%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2025年5月4日至5月11日，全国30大中城市商品房成交面积164.04万平方米，环比5.27%；100大中城市住宅成交土地面积64.33万平方米，环比-61.4%。2025年前三个月，住宅新开工面积0.95亿平方米，累计同比-23.9%；住宅竣工面积0.95亿平方米，累计同比-14.7%；商品房销售面积2.19亿平方米，累计同比-3%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年5月16日，软体家居上游TDI现货价为12100元/吨，周环比7.08%；MDI现货价为16850元/吨，周环比8.01%。3）销售数据：2025年3月，家具销售额为168亿元，同比29.5%；2025年4月，家具及其零件出口金额为577500万美元，同比-7.75%；2025年3月，建材家居卖场销售额为1280.29亿元，同比6.97%。

　　包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年5月16日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6075.89/4236.32/3841.67元/吨，周环比1.88%/1.34%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1435/1638/1975元/吨，周环比0.21%/0%/-2.47%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4060/3131.25/3498.2/2510元/吨，周环比-0.25%/-2.57%/-0.24%/-0.17%；双铜纸/双胶纸价格分别为5590/5175元/吨，周环比0%/-1.43%；生活用纸价格为5816.67元/吨，周环比-1.69%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年5月15日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为269.15/-139.39/469.96/-488.57元/吨。3）纸类库存：截至2025年4月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1355/450千吨，环比3.67%/-6.25%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为542.97/324千吨，环比9.8%/7.82%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1560/618.8千吨，环比0.65%/6.34%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1289/611千吨，环比3.29%/8.53%；废黄板纸月度库存天数为6天，环比-7.69%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为895.8/1285千吨，环比9.04%/6.91%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1387.5/1742千吨，环比-8.68%/9.77%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为833.5/990千吨，环比-7.38%/9.44%。

　　纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年5月16日，中国棉花

　　2/22

　　价格指数:3128B为14577元/吨，周环比3.22%。截至2025年5月16日，中国粘胶短纤市场价为12800元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6700元/吨，周环比4.85%。截至2025年5月13日，中国长绒棉价格指数:137为23180元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为22500元/吨，周环比0%。截至2025年5月15日，内外棉差价为323元/吨，周环比-239.22%。2）销售数据：2025年3月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1240亿元，同比3.6%；2025年4月，服装及衣着附件出口金额为1160660万美元，同比-1.17%。

　　投资建议

　　1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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华安证券 徐偲,余倩莹