策略研究：市场快速调整后的反弹规律

　　快速调整后，市场通常构筑双底后反弹至“压力位”本文详细复盘了2010 年至今，市场8 次调整过程中的走势、风格和行业表现，具体包括：2010 年“新四条”、2013 年“钱荒”、2016 年“熔断机制”、2018 年两次中美贸易摩擦、2020 年和2022 年两次新冠疫情扩散、2024 年雪球密集敲入，共8 次市场调整。

    　　市场快速调整后，通常构筑“W”型双底，后续能否突破“压力位”需要观察当时的政策力度和基本面数据情况。8 次调整经验中，市场几乎每次都在构筑双底后反弹，而反弹能否突破此前“压力位”取决于当时的政策和基本面情况。其中2019年1 月的超预期社融、2020 年初的超常宽松政策、2024 年上半年的地产政策以及本次中美关税谈判结果的超预期，均是市场突破此前“压力位”的重要催化。

    　　风格上，低波风格在调整中占优，动量风格在反弹中更强，质量风格性价比最高。

    　　历轮8 次调整中，风格规律较为明显。调整过程中，低波风格最优；反弹过程中，动量风格弹性最大。但横跨整个调整周期，质量风格调整幅度小，反弹弹性大，性价比较高。

    　　调整阶段，低波风格和必选消费、银行占优

    　　调整阶段，低波风格跌幅更少。行业上，银行和必选消费等具备防御属性的行业跌幅更少。

    　　反弹阶段，产业主线的优先级高于超跌反弹

    　　流动性踩踏导致的调整过后，超跌反弹通常是主旋律。从调整的原因归类来看，2016 年“熔断机制”和2024 年雪球密集敲入均为流动性踩踏导致的市场调整，跌幅越多的行业，反弹过程中涨幅越大，呈现明显的超跌反弹特征。

    　　但反弹过程中，产业主线的优先级高于超跌反弹。2013 年的“钱荒”也是流动性踩踏导致的调整，但结构上并没有呈现出超跌反弹的特征，而是在“互联网+”的催化下，TMT 表现强势。除此之外，2010 年的“喝酒吃药”、2020 年的必选消费、医药和2022 年的新能源也在后续的反弹过程中，明显优于其他行业。

    　　本次中美谈判结果超预期，市场明显强势，小盘风格有望补涨因中美关税问题，上证指数于4 月7 日从3342 点下跌至3097 点，单日跌幅达7.34%。后续随着中美谈判明显超预期，市场快速反弹至3342 点的压力位以上，本轮反弹力度明显较强。当前小盘相对大盘风格较弱，参照历史规律，小盘风格有望补涨。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。