贵金属周度观察

　　周度有色指数表现

　　上周（20250519-20150525）贵金属板块涨跌幅为6.2%，与中信一级行业指数对比，涨跌幅按大小排第1位。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是黄金6.2%；表现较差的钨-6.7%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，涨幅最多的是西部黄金（18.6%），最小的是*ST中润（1.1%）。

　　贵金属相关指标周度跟踪

　　贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250519-20250525），SHFE黄金区间涨跌幅为3.2%，SHFE白银涨跌幅为1.6%。

　　宏观数据方面：美国4月CPI同比2.3%，核心CPI为2.8%，比前值略有下降。美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年目前为1.7%；美国债期现利差（10y-1y）为0.5%，比前值略有下降；美元指数最新为98.98；美国PMI服务业为51.6%，制造业PMI为48.7%；美国:新增非农就业人数4月17.7万人（比前值略降），失业率4.2%；美联储总资产6.69万亿美元，其中美国债4.2万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再5月23日（上周五）为360亿元，中国PMI为49%。

　　贵金属特有比值指标：目前金银比101%，金油比54.5%，金铜比693%，指标法的走势见图；金的现期价差为-8.35美元/盎司，银的现期价差为-0.44美元/盎司。

　　库存和ETF方面：COMEX黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，5月中国黄金储备有净购金2.8吨；5月20日COMEX黄金和白银净多头均略有增加0.3万张左右；5月23日黄金ETF和白银ETF持仓在高位仍略有提升。

　　1、投资建议

　　贵金属：短期内黄金价格受中美贸易战缓和及美元反弹压制，但下方支撑位（3150-3200美元）具备逢低布局价值。建议关注黄金ETF（如华安黄金ETF）及资源自给率高的龙头（紫金矿业、山东黄金），规避高杠杆操作，警惕美联储政策反复引发的波动风险。白银受工业需求拖累相对偏弱，可暂观望。

　　2、风险提示

　　1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期

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