计算机行业点评报告：特斯拉：短期盈利承压显著，长期AI+能源双擎驱动技术领航

　　事件

　　当地时间2025年4月22日，特斯拉发布2025年第一季度财报。公司第一季度总营收为193.35亿美元，同比-9%；GAAP为4.09亿美元，同比大幅增长-71%。

　　投资要点

　　FSD技术实现跨区域验证，生产端自动驾驶应用加速商业化进程

　　特斯拉首次在北美以外市场（中国）推出FSD（Supervised）1版本，且未依赖本地特定训练数据即实现部署；Model 3/Y及Cybertruck已实现在美国工厂内从生产线到物流区域的完全无人监督自动驾驶；公司计划于2025年在欧洲推出FSD（Supervised）1版本，目前正等待监管审批；FSD采用纯视觉架构+海量真实数据训练模式，并计划于2025年6月在奥斯汀启动Robotaxi试点，同时推进Optimus机器人的工厂部署。

　　核心业务表现分化明显，能源与服务板块展现结构性增长

　　汽车业务：生产转换拖累短期收入，技术升级奠定长期优势

　　2025年第一季度总汽车收入同比下降20%至139.67亿美元。主要受ModelY全球工厂生产线转换导致交付量下降（总交付量同比减少13%至33.7万辆）。上海工厂6周实现新ModelY满负荷生产，且Cybertruck产能提升至12.5万辆/年，为后续产品迭代储备动能。

　　能源业务：储能部署创纪录，本土化供应链抵御贸易风险

　　能源业务收入同比增长67%至27.30亿美元。其中Powerwall季度部署首次突破1GWh，Megafactory上海已具备年产20GWh能力并生产超100套Megapack。通过“高度本地化供应链”，上海工厂未来可扩展至40GWh产能，以应对在美国成本结构不确定时期全球储能风险。

　　服务及其他业务：充电网络扩张提速，非车业务毛利率改善

　　服务收入同比增长15%至26.38亿美元，毛利率提升主要源于非保修维护服务及碰撞维修业务优化。本季度新增1,800个超级充电桩（总量达67,316个），电力交付量同比增长26%至1.4TWh，充电生态商业化能力持续增强。

　　业绩韧性凸显，AI投入驱动长期价值释放

　　特斯拉2025年第一季度实现总收入193.35亿美元（同比-9%），调整后EBITDA28.14亿美元（同比-17%）。公司现金流管理能力显著提升，运营现金流达21.56亿美元，自由现金流6.64亿美元（同比+126%），现金储备同比增长38%至370亿美元。研发投入持续加码，单季运营费用同比+9%至27.54亿美元，重点投向AI及Robotaxi等前沿领域，资本开支同比-46%至14.92亿美元，显示战略资源向高价值技术环节集中。

　　投资建议

　　在智能化与绿色能源双轮驱动下，行业加速技术革新与生态整合，可以关注具备核心技术创新能力及供应链优势的龙头企业，把握长期结构性机遇。

　　科技巨头在AI及云计算领域的行业地位有望助力其未来发展，可继续关注谷歌（GOOGL.0）和微软（MSFT.0）。

　　风险提示

　　行业政策调整或影响市场预期；技术迭代速度存潜在波动风险；终端需求波动或导致产能错配。重点关注公司及盈利预测

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津