国防军工：民机行业点评：困局、破局、新局--从美国“关税战”看我国民机产业的历史性机遇

　　随着国际形势日趋复杂，中美经贸科技冲突加剧，我国承受着发达国家制造业回流和发展中国家制造业分流的双重压力，面临着激烈的产业链竞争挑战。美国“关税战”更是为全球民航业的带来供应链压力强化、成本压力加剧以及竞争格局重塑等多重挑战，同时，挑战中又蕴含机遇，世界民机变局中塑造新格局。

　　1、“关税战”下全球民机产业承压，波音、空客受到“关税战”影响的程度有所不同

　　从飞机制造端而言，经过几十年的发展，飞机零部件供应链高度全球化，从世界范围来看，现在的每一架大型客机的生产都是国际合作的产物，各子系统、大型零部件生产等，大多由世界范围内的供应商完成，以波音787为例，有将近70%的系统和零部件承包给世界范围内各国的供应商，主要包括日本和欧洲等。

　　产业链高度全球化为民机产业带来便利的同时，其不断延伸的庞大且复杂的供应链体系也为民机制造商带来了一系列风险，如质量管理难度大幅提升，供应链长、存在交付风险等。实际上，民航产业过去一段时间已饱受供应链管理的困扰，在本轮“关税战”的冲击下，全球民机供应链问题将更加凸显。

　　波音公司受“关税战”的影响较大，面临供应链成本增加和丢失潜在市场份额的风险。波音公司在其发展历程中越来越多地将工作进行外包，逐渐形成了目前的“全球供应链”模式。波音对航空产业链的整合与全球供应链的经营模式，使生产的全球化发展为研制的全球化。供应商的角色由传统的零部件生产供应者，逐渐转变为产品零部件总成的参与设计者，最终成为波音的战略合作伙伴。目前，波音的核心供应商，如提供LEAP发动机的CFM国际（GE和赛峰和合资公司），提供零部件和机体机构的势必锐和Howmet等皆依赖地理分布多元化的供应链。目前，Howmet已宣布发生"不可抗力事件"，声称若受到加征关税的影响，该公司有权停止发货。近几年，波音公司的供应商交付延迟的状况频发，且不时出现质量问题，已经造成了较大的影响，叠加此次“关税战”的影响，波音的供应链或持续面临成本压力和断供风险，其供应链整体状况或进一步恶化，最终削弱波音飞机的市场竞争力。市场方面，受“关税战”及其引发的地缘政治因素的影响，我国航司或加速“去波音化”进程，暂停购买波音飞机，并停止从美国供应商购买飞机零部件及相关设备。长期来看，波音或在中国市场面临“零订单”的打击。

　　对于空客而言，“关税战”带来的风险与机遇并存。相较而言，空客供应链受“关税战”的影响预计相对波音较小，但由于空客供应链全球化程度维持高位，仍旧难以避免成本提高、供应链风险提升的情况。市场方面，与波音不同，空客或成为“关税战”中的受益方，在华市场份额有望进一步提高，与中国供应商的合作有望持续深化和扩大。

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中航证券 方晓明,张超,李博伦,宋翰生