房地产行业2025年6月投资策略暨年报总结：板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转

　　核心观点

　　行业：销量窄幅波动，价格有序回撤。从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量同比持平。截至目前，30城新建商品房当年累计成交3270万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+8%、+26%、+44%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+13%、-6%、+2%。

　　18城二手住宅成交量同比回升。截至目前，18城二手住宅当年累计成交33.0万套，同比+23%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+25%、+48%、+26%、+36%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+20%、+20%。

　　价格方面，2025年5月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为-0.8%、-1.0%、-1.2%、-1.0%，跌幅保持在合理范围。

　　年报总结：板块亏损加剧。2024年，地产板块共103家公司取得营业总收入19840亿元，同比下降24%；取得归母净利润-1590亿元，亏损约为上年的5倍，板块亏损加剧。板块出现亏损的主要原因是毛利率承压及计提资产减值损失。2024年地产板块整体毛利率14.6，较上年下降2.4pct；净利率-8.3%，较上年下降7.7pct。板块整体计提资产减值损失978亿元；计提信用减值损失579亿元，均较上年扩大。

　　板块：本月跑输沪深300指数5.7个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌3.9%，跑输沪深300指数5.7个百分点，在31个行业中排31名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为58.2倍。

　　投资策略：5月地产基本面仍较为低迷，未见明显好转。我们预期，为实现持续巩固房地产市场稳定态势的目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端持续推荐贝壳-W、我爱我家、绿城中国、中国海外宏洋集团。

　　风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。

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国信证券 任鹤,王粤雷,王静