主题掘金：稳定币生态加速构建

　　稳定币发展进入加速期

    　　稳定币是通过锚定法定货币（主要是美元）来维持自身币值稳定的一种虚拟货币，在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来，稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025 年4 月，全球稳定币市值已逼近2400 亿美元，年内已增长360 亿美元。在当前的稳定币市场格局中，USDT（约1500 亿美元）和USDC（约600 亿美元）占据着绝对的主导地位，二者合计市场份额接近90%。

    　　在实际应用方面，稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX.IO 的报告，2024 年稳定币的总转账量达到27.6 万亿美元，超过了传统支付巨头Visa 和Mastercard 的总交易量。无论是在跨境汇款、去中心化金融（DeFi）借贷，还是在线购物等场景中，稳定币都展现出了快速、低成本的优势，逐渐影响着全球支付和交易的生态格局。

    　　稳定币第一股将要上市，行业迎来重要里程碑作为全球第二大稳定币 USDC 的发行商，Circle 已提交招股书，计划在纽交所上市。Circle 及其部分现有投资者计划通过发行2400 万股股票筹集至多6.24 亿美元，每股定价区间为24 至26 美元，总估值为67 亿美元。

    　　稳定币公司收入结构较为稳定，营收主要源自储备收入。以 Circle 公司为例，在运营 USDC 与 EURC 过程中，公司将客户资金存放于独立储备账户，通过配置账户内现金、短期美国国债等资产，以及运作 Circle 储备基金，赚取稳定的利息与股息收益。

    　　中美政策法规同步落地，行业生态加速构建

    　　5 月21 日，中国香港特区政府通过《稳定币条例草案》，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，吸引银行、大型互联网企业及金融科技公司竞逐稳定币牌照。5 月23 日，京东币链科技CEO 刘鹏称，京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC 端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

    　　同期，美国的稳定币法案推出在即。《引导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS 法案)目前已经通过了美国参议院的程序性投票。中美两大经济体均在加速搭建稳定币监管框架，行业生态加速构建。

    　　稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具，预计仍将获得政策支持贝森特在白宫加密峰会上曾明确表态称，“我们将保持美元全球主导储备货币地位，而稳定币就是实现这一目标的工具”。一方面，稳定币挂钩美元资产，美国通过前瞻性立法、加速稳定币的普及，本质上是通过发行商向全球经济输出数字美元，能够加深美元的全球化。另一方面，稳定币发行商的盈利模式将催生对美债的结构性需求，进而被视为美债需求的一个有效解决方案。当前两大发行商合计持有美债超千亿，使得稳定币公司进入美债前20 大直接持有方的名列中，超过德国、墨西哥等主权国家。稳定币既能深化美元的全球影响力，又能够缓解美债压力，因此将被视为重要的金融创新工具，预计后续仍将得到政策支持，行业发展空间将进一步打开。

    　　稳定币主题相关环节及核心标的梳理

    　　稳定币主题相关环节主要有RWA（现实世界资产）、稳定币、互联网金融。

    　　RWA（现实世界资产）：通过区块链技术将现实中的实体资产（如房产、设备、债券、新能源设施等），转化为链上可交易的数字通证（Token）。

    　　稳定币：是一种与法定货币(通常是美元)挂钩的数字货币，旨在保持价格稳定，在虚拟货币世界中充当中介货币的作用。

    　　互联网金融：蚂蚁数科和京东是最先布局稳定币/RWA 的企业，产品设计要求与稳定币和数字人民币衔接。

    　　注：本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，也不代表东吴证券研究所各行业组投资建议。

    　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；政策理解不到位；产业监管风险等。