电力及公用事业行业周报（25WK22）：力推绿电直连，蒙东增量项目机制电量为零

　　本周（20250525-20250530）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。截至2025年05月30日，本周公用事业板块收于2379.40点，下跌4.24点，跌幅0.18%；电力子板块收于3176.11点，下跌4.87点，跌幅0.15%，优于沪深300本周走势。公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万31个一级板块中排第19位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨0.61%，风力发电上涨0.27%，热力服务上涨0.30%，火力发电下跌0.02%，水力发电下跌0.98%，电能综合服务上涨0.44%。

　　本周专题：2025年5月29日，内蒙古自治区发展改革委、能源局印发《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》，将于7月1日起正式实施。2025年6月1日前投产的新能源存量项目：预期保障存量项目收益基本稳定。机制电量规模为分布式光伏、分散式风电、扶贫光伏等项目的实际上网电量；带补贴集中式风电、集中式光伏、风电供热试点项目、风电特许权项目以现货市场连续运行为“分界点”，之前按照790小时、635小时、1900小时、1900小时，之后按照380小时、420小时、760小时、720小时对应的电量安排。存量项目机制电价为蒙东煤电基准价0.3035元/千瓦时，执行期限为全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年。2025年6月1日后投产的新能源增量项目：暂不安排新增纳入机制的电量。

　　两部委发文力推绿电直连。5月21日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，旨在探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳，更好满足企业绿色用能需求。《通知》要求项目新能源年自发自用电量占总发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例由2025年不低于30%逐年提升至2030年不低于35%，引导新能源项目尽可能就近就地消纳利用，确保项目“绿”的底色。同时，余电上网比例上限由省级能源部门确定，一般不得超过20%。

　　投资建议：1）6月进入用电旺季，煤价维持低位时火电业绩有望持续改善。重点关注【华电国际】、【建投能源】、【福能股份】、【甘肃能源】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。3）136号文细则执行在即，绿电存量项目收益率有所保障，重点关注【龙源电力】、【中绿电】、【中闽能源】、【新天绿能】。

　　风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。

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民生证券 邓永康,黎静