市场情绪跟踪5月报：价稳量跌 情绪近期小幅回落

　　核心观点

    　　情绪指数在5 月初小幅回升，突破75 重回高涨区，这主要是五一假期期间特朗普关税节奏放缓、全球避险情绪降温推动的。随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布，5 月13 日情绪指数升至本月最高点，随后微幅回落。5 月下旬，情绪指数开始回落，23 日跌出高涨区。从各分项指标来看，近期市场情绪呈现出“价稳量跌”的特征：价格类分项指标继续维持偏强势的状态，而量能类分项指标出现不同程度走低，是推动市场情绪近期回落的主要原因。展望后市，市场窄幅震荡的格局尚未改变，继续关注量能走低对情绪和指数的拖累，这可能意味着市场调整尚未结束。

    　　价稳量跌，情绪近期小幅回落：

    　　换手率：市场缩量现象已经开始显现。5 月初全球避险情绪降温背景下A 股换手率一度小幅回升，13 日换手率见顶后市场量能开始持续萎缩，月末已经降至去年10 月之后最低水平，市场活跃度呈现下降趋势。

    　　偏股型基金新发量：5 月有所回落。3-4 月新基金发行维持高位，5 月整体相比前两个月有所回落，反映出基民热情近期有所降温。

    　　融资买入占比：已降至去年10 月以来最低水平。指标5 月出现下行趋势，到月底已降至8.1%，为去年10 月以来最低水平，这反映杠杆资金的观望情绪加强，未来应警惕该指标进一步下行。

    　　隐含风险溢价：5 月继续回落，在权益市场走强和全A 市盈率上行的背景下，指标在5 月继续回落，总体看权益资产性价比相比4 月已经有所下降。

    　　股债收益差：5 月先升后降，赚钱效应较4 月明显改善。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标5 月初快速回升，升至零轴上方，赚钱效应明显改善，不过下半月开始持续走低，赚钱效应有所下降。

    　　超60MA：该指标3 月14 日突破80%预警线，提示阶段调整风险。该预警于4 月8 日解除，5 月指标重回70%-75%区间窄幅波动，显示中长期视角下市场整体仍偏强势，但也距离预警线不远。

    　　超买超卖：持续处于零轴上方，短期市场整体仍处强势期。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，5 月该指标持续处于零轴上方，显示市场短期整体仍处强势期。

    　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限