金属与材料行业研究周报：基本金属震荡上行，小金属分化关注权益机会

　　基本金属：去库存支撑延续，铜铝价格高位震荡。1）铜：本周铜价窄幅震荡，沪铜收于77600元/吨。市场目前宏观的扰动因素有所降低，但依然不可忽视其对价格的影响，价格的波动率后续或将随着宏观的影响而逐步加大。基本面上，本周铜社会库存再度呈现去库表现，市场消费随着铜价回调而再度有所好转，加之端午假期的影响，需求端表现略有回升；下周进入6月之后，加上节后的补库动作，现货市场的活跃度预计将有所提升。从供给端来看，受部分扰动影响，产出有所影响，但国内冶炼厂产出依然较高；然而目前依然有较大的隐患来自铜冶炼原料市场，铜精矿价格依然有下跌趋势，尤其是长单出现负值报价对市场影响明显，基本面对铜价依然有较为明显的支撑。整体来看，铜价的支撑依旧明显，但价格尚缺少明确且强劲的引导因素，因此预计价格依然会延续高位震荡的状态；然而近期LME挤仓风险有所提升，或将引导价格阶段性上线，但市场需求短时间的跟进有限，也将限制价格上涨的幅度。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于20070元/吨。氧化铝现货价格继续上涨，铝锭社会库存维持在近年来低位，叠加经济数据表现较好，提振市场情绪，本周现货铝价小幅上涨。供应方面：本周电解铝行业暂无产能变化，电解铝行业理论开工产能较上周持稳。需求方面：本周铝棒产量减少，减量主要体现在甘肃地区；铝板产量增加，增量体现在广西地区综合来说，本周铝棒、铝板行业对电解铝的理论需求变化不大。终端方面，家电消费数据表现亮眼国家继续发布终端消费政策提振市场情绪。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库37.73万吨，较上38.89万吨减少1.16吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存54.9万吨，较上周58.76万吨减少3.8万吨。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、中国宏桥、天山铝业、中国铝业、南山铝业、云铝股份等。

　　贵金属：避险买盘坚挺，力撑金银周线收阳。截至5月29日，国内99.95%黄金市场均价768.79元/克，较上周均价上涨1.04%，上海现货1#白银市场均价8217元/千克，较上周均价上涨0.86%。周内美国总统特朗普表示，对欧盟征收50%关税的日期，同意从6月1日推迟至7月9日，这让市场对贸易不确定性的担忧得到缓解，尽管黄金涨势遇阻，但是对美国财政赤字、经济前景以及地缘紧张局势的担忧，仍吸引避险买盘，对黄金走势形成支撑。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

　　小金属：资源紧挺价强，钨品价格分化上行。截止到5月29日，65度黑钨精矿均价在16.95万元/吨，较上周上调0.5万元/吨；仲钨酸铵在24.8万元/吨，较上周上调0.55万元/吨，70钨铁均价在24.7万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在359元/千克，较上周上调6元/千克。受国际行情、国内大企提振，叠加资源紧缺等因素影响，行情重心逐渐上移，近日55%黑钨已突破17万元/标吨关口，仲钨酸铵价格突破25万元/吨，钨粉报价围绕366元/千克，碳化钨粉价格361元/千克，下游终端承接能力不足，合金企业消化库存后减停产计划增多，观望后市成交跟进情况。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。

　　稀土永磁：价格上行，基本面持续修复。具体来看：本周轻稀土氧化镨钕上涨2.3%至43.85万元/吨；中重稀土氧化镝收至162.5万元/吨，与上周持平；氧化铽上涨1.48%至718万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，出口管制对价格的不利影响正逐步消化，基本面改善有望持续进行。看长一点，板块大逻辑并没有改变，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会。同时，磁材有望受益机器人产业趋势。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土，以及磁材领域正海磁材、金力永磁等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,曾先毅,胡十尹