策略周评：6月值得关注的主题和产业趋势

　　我们认为6 月或是新一轮东升西落交易的起点

    　　6 月美元跌破前低后，新一轮“东升西落”交易将开启。2025 年初“东升西落”交易中，市场对行情起点存在认知偏差，过多聚焦于DeepSeek 打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为，美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强，中国市场也将受益。展望后续，弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。美元指数自5 月中旬再度转跌以来，已经再度回落到100 点下方，我们判断6 月美元将会进一步下行、或跌破前低，弱美元驱动的流动性外溢将带动A 股开启新一轮“东升西落”交易。

    　　科技成长是东升西落交易中的关键主线

    　　弱美元周期下，科技成长风格占优。近年来A 股价值/成长风格受美元周期的影响加大，具体表现为在弱美元周期下，成长股更为占优。进入6 月，科技板块将迎来密集的事件催化，景气有望持续。同时，成长股估值、流动性也将受益于弱美元环境，有望表现出更好弹性。

    　　当前科技成长板块性价比回升至较高区间。5 月以来市场交易结构呈现较为明显的杠铃特征。一方面在公募调仓预期下，市场抢筹低位价值权重；另一方面在指数无明显回调风险的背景之下，投机性交易活跃，以新消费、重组为代表的主题打出良好的赚钱效应。而科技成长板块整体经历了一定的调整，原因一是市场规避公募超配方向，二是存量博弈下微盘与权重的强势虹吸流动性使科创板块承压，三是科技权重的业绩指引未及市场乐观预期、影响板块情绪。行至当前，公募调仓预期对市场的冲击逐渐平息，小微盘也有阶段性见顶的迹象，而科技成长板块性价比则相对凸显。从交易结构来看，截至5 月29 日， TMT 成交额占全A 交易比重已经回落至27.3%的相对低位水平。

    　　6 月值得关注的主题和产业趋势

    　　6 月科技板块将迎来密集的事件催化，结合板块基本面、产业事件，我们认为6 月值得关注的主题和产业趋势主要有以下几个方向。

    　　AI 端侧：苹果宣布WWDC25 将于6 月10 日至14 日举行，开幕主题演讲定于北京时间6 月10 日凌晨1 点，届时将发布iOS 19 等多款新系统。 大会提供超100 场技术讲座，部分开发者可参与Apple Park 线下活动；6 月20-22 日，华为开发者大会2025 将在松山湖举行，同时根据余承东透露，华为Pura 80 系列会在6 月正式发布。其中AI 眼镜方面，5 月25 日，李未可科技发布三款AI 眼镜新品，5 月30 日，雷神AI 眼镜正式开启预售，同时6 月板块也会迎来密集催化，截至5 月18 日，Rokid 旗下智能眼镜全球订单已超25 万台 将于6 月上市。

    　　AI 大模型、应用：2025 年火山引擎FORCE 原动力大会将于6 月11-12 日举行。本次大会围绕AI 展开，主要内容包括豆包大模型商用加速、AI 云原生架构升级、AloT 硬件及应用创新等；6 月7-8 日，2025 全球人工智能技术大会（GAITC2025）将在浙江杭州召开。

    　　人形机器人： 2025(第二届)全国具身智能人形机器人场景应用生态大会将于6 月4 日在成都举行。

    　　可控核聚变：6 月5-6 日，由核工业西南物理研究院聚变科学所主办的天府核聚变论坛将在成都举办；6 月10-13 日，国际原子能机构（IAEA）集结30 国顶尖力量于日本青森，召开第九届DEMO 与聚变电站国际研讨会。

    　　深海科技：6 月8 日，是第17 个“世界海洋日”和第18 个“全国海洋宣传日”，自然资源部将联合海南举办2025 年世界海洋日暨全国海洋宣传日　　主场活动；6 月9-13 日，第三届联合国海洋大会将在法国尼斯举行；6 月13 日，第二届海洋经济创新发展论坛将在海南举行。

    　　无人驾驶：特斯拉计划于6 月12 日在德克萨斯州奥斯汀启动其备受期待的robotaxi 服务。

    　　观点总结和配置建议

    　　总结而言，我们认为新一轮东升西落交易可能很快就要来临，而经历了一轮调整后性价比再度凸显，且近期将迎来密集产业端催化的科技成长板块将会是重要的交易主线。

    　　具体配置方向上，我们认为6 月可以关注的主题和产业趋势主要有：AI 端侧（包括AI 手机、AI 眼镜）、AI 大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技以及无人驾驶。

    　　风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。