新势力系列点评十九：5月车市稳步向上 新势力自研芯片落地

　　事件概述:

　　2025年5月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：零跑45,067辆，同比+148.1%，环比+9.8%；

　　小鹏33,525辆，同比+230.4%，环比-4.3%；

　　理想40,856辆，同比+16.7%，环比+20.4%；

　　埃安26,777辆，同比-33.2%，环比-5.4%；

　　蔚来23,231辆，同比+13.1%，环比-2.8%；

　　极氪18,908辆，同比+1.6%，环比+37.7%；

　　小米超28,000辆。

　　5月整体稳健新能源渗透率回升

　　5月车市整体稳健，新能源渗透率回升。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0万辆左右，同比去年增长8.5%，环比上月增长5.4%，其中新能源零售预计可达98万，渗透率52.9%左右。5月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付188,364辆，同比+32.1%，环比+7.1%。5月各地车展集中展开，汽车市场稳中有升。“五一”黄金周期间终端客流量大幅上升，各企业也积极推行“一口价”等促销策略，消费者需求集中释放。假期结束后客流自然回落，整体车市热度趋于平缓。

　　新势力销量跃升零跑维持首位

　　零跑：据公司披露，5月交付45,067辆，同比+148.1%，环比+9.8%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C10、C11在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型4月销量中，C10交付1.0万辆，占公司当月交付量23.8%；C11交付0.9万辆，占23.0%，T03交付0.9万辆，占21.9%。新车方面，零跑B01开启盲订，定位15万级轿车，搭载激光雷达，续航可达650km。零跑2026款C10于5月15日正式上市，定位中型SUV，售价12.28万元起。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。

　　理想：据公司披露，5月交付40,856辆，同比+16.7%，环比+20.4%，我们判断，公司销量增长得益于新品L系列智能焕新版和MEGA Home家庭特别版的推出，全系产品力与智驾配置显著提升。公司主要车型4月销量中，L6交付1.7万辆，占公司当月交付量49.4%；L7交付0.8万辆，占23.9%。充电网络布局方面，截至2025年5月25日，全国已有2,328座理想超充站。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新车方面，L全系列智能焕新版开启订购，其中L6智能焕新版24.98万元起，L7智能焕新版30.18万元起，L8智能焕新版32.18万元起，L9智能焕新版40.98万元起。我们认为，公司L系列销量稳定，2025年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。

　　小鹏：据公司披露，5月交付33,525辆，同比+230.4%，环比-4.3%，我们判断，公司5月表现主要得益于MONA M03强势产品性价比优势带来的热销，以及产能的提升。公司4月销量中，MONA M03交付1.4万辆，占公司当月交付量40.5%；G6交付0.8万辆，占22.2%。新车方面，小鹏MONA M03智驾版正式上市并开启预订，售价11.98万起，1小时大定12,566辆，其中Max版占比83%。

　　蔚来：据公司披露，5月交付23,231辆，同比+13.1%，环比-2.8%。主要车型4月销量中，ES6交付0.7万辆，占公司当月交付量35.6%；ET5T交付0.6万辆，占31.2%。智驾方面，蔚来世界模型NWM正式开启推送，在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术升级。新车方面，新款ET5、ET5T、ES6、EC6正式上市并开启交付，其中新款ET5定位纯电中型轿跑，整车售价29.8万元起。新款ET5T定位纯电旅行车，整车售价29.8万元起。新款ES6定位纯电全能SUV，售价33.8万元起。新款EC6定位纯电轿跑SUV，售价35.8万元起。

　　极氪：据公司披露，5月交付18,908辆，同比+1.6%，环比+37.7%。主要车型4月销量中，极氪7X交付0.5万辆，占公司当月交付量33.8%；极氪009

　　交付0.4万辆，占29.2%。新车方面，极氪007GT上月正式上市，定位科技猎装轿跑，交付已超万台。极氪9X定位超豪华SUV，预计将于2025Q3上市。

　　小米：据公司披露，5月交付超28,000辆。小米新款SUV YU7预计于2025年7月量产，主要对标特斯拉Model Y。我们认为，小米YU7上市后，将成为20-30万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。

　　端到端技术加速应用智驾平权时代开启

　　端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望2025年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。

　　投资建议：

　　智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯】，建议关注【小米集团】。

　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注：

　　1、新势力产业链：推荐H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。

　　2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。

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民生证券 崔琰,乔木