新股专题：新股板块继续呈现震荡拉锯 等待变盘信号灵活应变

　　投资要点

    　　新股周观点：上周新股二级交投意愿略有修复，并且还出现多次试探性全面活跃迹象；但可能做多力量和避险情绪交织特征未改，板块整体依然呈现震荡拉锯走势，局部活跃方向继续集中于安全边际相对较高的低位新股次新标的。短期，考虑到持续拉锯势必面临方向选择，而新股周期指标底部区域向上变盘的概率或依然相对较高，建议谨慎观察求证之余灵活应变。

    　　（1）上周新股次新板块交投意愿略微修复，但整体震荡分化未改；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅-1.0%，实现正收益占比约35.3%。

    　　（2）我们倾向于认为，当前市场较为显著的特征或是避险情绪与做多力量交织，资金迟迟未能达成共识完成突破；一方面，阶段性低位加持做多动能复苏，新股多个周期指标在5 月中前后共振触底，叠加政策托底预期，新股次新板块多数标的重心有缓步上抬迹象、局部活跃不断，上周更是可见板块有数次试探性全面活跃迹象；但另一方面，行业属性和主题属性可能让位于安全边际，避险情绪还是较浓，局部活跃方向持续集中于绝对估值相对较低、或调整相对充分的新股次新标的，风险偏好相对较高的成长性板块活跃持续性可能略弱。

    　　（3）短期，在我们尚未观察到更为明显的资金合力背景下，可能新股次新板块暂时依然处于震荡拉锯进程中；但长时间持续拉锯必然面临方向选择，考虑到在新股周期指标底部区域开启新一轮活跃周期的概率或依然相对较高，质变或只待时间，建议谨慎观察求证之余灵活应变、优质标的在合适价值区间或可提前布局。具体方向上，一方面对于已经休整较为充分且性价比相对较高的近端新股予以关注，另一方面，对于机器人、算力AI 等可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链继续保持关注。

    　　（4）本周可能即将上市的新股：优优绿能、中策橡胶、交大铁发等。

    　　上周新股表现：

    　　（1）新股发行表现：上周共有3 只新股网上申购；其中，1 只为科创板、1 只为创业板、1 只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为16.3X，平均网上申购中签率为0.0233%。

    　　（2）上周上市新股表现：假设将上周新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约为165%，较此前交易周沪深新股首日平均涨幅137.4%继续呈现小幅提升，新股首日情绪边际逐渐回暖；可能来说，新股首日交投情绪自4 月下旬触及冰点区域以来，目前已经逐步回升至中性区域。具体到个股上，古麒绒材绝对发行价只有约12 元，同时所属的消费属性或较为契合当前资金偏好，首日表现相对受到提振。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期新股平均跌幅为15.6%；预计在整体市场风险偏好暂未显著抬升、且所属细分行业暂未有重大事件催化背景下，新股上市短暂交易日波动风险或仍需警惕。

    　　（3）2024 年至今上市新股表现：从24 年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.0 %，其中约有35.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.1%，其中约有59.3%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于此前调整较为充分或绝对估值相对较低的新股次新标的，叠加有一定外部催化预期；跌幅居前的则主要集中于首日定价相对充分的新近上市即期新股，及此前股价表现相对较为活跃的机器人、新消费等映射产业链。

    　　本周申购/询价：

    　　（1）本周共有4 只新股完成申购待上市；其中，1 只科创板、1 只为创业板、1 只为主板、1 只为北证。假设以2024 年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为16.9X，新股整体发行定价保持平抑。而从近期新股上市短暂交易日股价波动来看，由于新股上市首日再定价依然相对充分，叠加市场风险偏好尚未显著抬升，新股上市初期波动风险还是需要警惕；但与此同时，对于个别资金关注度极高的新股标的，还是应当持续密切跟踪，做好布局准备。

    　　（2）本周共有1 只新股将开启申购；1 只主板。考虑到新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。

    　　（3）本周共有2 只新股将开启询价。其中，华之杰为电动工具领域关键功能零部件重要供应商之一；新恒汇为封装材料核心供应商之一、致力于封装材料国产替代、柔性引线框架全球市占率领先；建议定价合理前提下予以关注。

    　　本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：

    　　（1）本周暂无调入。

    　　（2）短期来看，震荡拉锯格局可能未改，但持续拉锯势必面临方向选择；考虑到在新股周期指标底部区域开启新一轮活跃周期的概率或依然相对较高，建议谨慎观察求证之余灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。

    　　（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。

    　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。