通信行业2025年6月投资策略：高速光模块景气度持续，商业航天发展加速

　　核心观点

　　5月通信板块表现强于大市。5月沪深300指数上涨1.85%，通信(申万)指数上涨3.98%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9。通信行业PE估值维持回暖趋势，处于近10年较低水平。分领域看，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网表现较好，涨幅分别为11.2%、10.6%、8.1%。

　　全球互联网云厂仍在加大AI投入。（1）英伟达一季度净利润同比增长26%，AI高景气度持续。英伟达FY2026Q1整体收入同比增长69%；净利润同比增长26%；其中数据中心业务营收同比增长73%。受到对华定制款H20芯片出口限制影响，预计影响二季度收入约80亿美元。（2）阿里腾讯持续重视全年AI投入。根据最新一季度财报显示，阿里、腾讯的Capex分别为246.12亿元/274.76亿元，同比+120.68%/+91.35%，环比-22.54%/-24.93%，资本开支环比下滑主要受到AI美对华AI芯片出口管制影响。阿里、腾讯多条业务线均在加大AI升级融合，互联网云厂AI军备竞赛仍在持续。此外，OpenAI计划在阿联酋打造全球最大AI数据中心。（3）CoreWeave引领算力租赁发展。GPU云计算服务商新锐CoreWeave发布财报，2025Q1实现营收9.82亿美元，同比增长420%。Core Weave通过GAAS（GPU即服务）模式引领新算力租赁商业模式快速发展，同时印证AI算力景气度高企。（4）Oracle、xAI纷纷规划加大AI投入，高速光模块迎来新增量需求。Oracle在5月计划斥资约400亿美元，用于购买英伟达GB200GPU芯片，支持得克萨斯州阿比林建设“星际之门”项目；马斯克近期宣布xAI计划将扩展GPU卡达100万张。Oracle、xAI成为AI基建新投入方，光模块头部厂商持续受益，未来高速光模块需求仍然呈现高景气度。此外，博通、英伟达加速推动CPO技术发展。我国民营火箭加速发展，新规划多处商业发射工位。5月29日，箭元科技元行者一号验证型火箭在东方航天港进行了首次飞行回收试验，试验取得圆满成功，目前我国有多款商业火箭研发计划对标SpaceX猎鹰9号，包括朱雀三号、双曲线三号和天龙三号等都规划2025年首飞。自去年起，我国加速推动商业火箭发射场，包括海南文昌已规划四个，近期酒泉新规划四处，海东海阳新规划液体火箭发射工位。政策持续推动商业航天快速发展。

　　投资建议：关注AI云侧和端侧发展，以及商业航天变化

　　（1）关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力设施：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等），端侧模组（广和通等）。商业航天发展加速，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等）。（2）中长期视角，三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议长期持续配置三大运营商。

　　6月投资推荐组合：中国移动、天孚通信、华工科技、广和通。

　　风险提示：宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。

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国信证券 袁文翀