A股策略周报：持股过节：企稳反弹 科技为要

　　本报告导读：

    　　中国股市在农历春节前的低点已经出现，不利因素的计价初步完成，风险偏好企稳。

    　　持股过节，看好春节-两会股市反弹窗口，重点在科技成长与中小市值，并扩围港股。

    　　投资要点：

    　　大势研判：股市企稳持股过节，看好春节-两会反弹窗口。国泰君安于1 月5 日旗帜鲜明地判断“股市料将在农历春节前企稳”，并提出春节前上证低点在3100 以上，企稳反弹重点在科技与中小成长，并应扩围港股。我们的判断与市场实际表现基本贴合，近期股市开始触底反弹。应该来说，春节前低点的形成与企稳，确认了两个重要变量：1）股市对中美摩擦、业绩风险以及春节前居民取现需求的不利因素计价已经初步完成；2）市场的风险偏好得以企稳。因此，中美两国元首通话的意义在于，并不是改变投资者对于大国博弈的基础假设，而在于明确了未来一段时间尤其是春节至两会时期的风险偏好阶段性企稳与形成交易窗口期。同时，伴随着春节后流动性的回补、投资者对两会政策的期待（重点应放在产业政策上）将会推动春节-两会形成股市反弹的窗口期。但也应明确，由于经济政策已经形成普遍预期，同时相较于过去三个月不同点在于实际的不确定性因素增多，因此指数反弹的高度不是重点，重点应把握好结构。

    　　把握小盘成长窗口期：重视科技支持政策与产业突破。1）从经验认识与日历效应看，春节后市场进入对两会政策的预期阶段，加之流动性环境相对更为宽松，中小成长策略将再度占优，可以发现历史上春节通常是大盘风格向中小盘切换的关键节点，国证2000 相较于沪深300 展现明显的相对收益。2）从中央经济工作会议和当前省级两会动向看，2025 年的政策重点在以科技及产业势能推动新增长出现。地方和全国两会窗口期，科技产业有望迎来政策主题热点催化。

    　　3）此外，1 月20 日上证科创板综合指数将正式发布，2 月科创板综指ETF 即将发行，投资工具箱的丰富为科创企业提供流动性支持。

    　　行业比较：春节-两会反弹的重点在科技与中小市值，同时港股迎来配置机遇。风险偏好的企稳以及投资者对两会产业/内需政策的期待有望推动科技成长、内需消费以及中小市值的反弹。1）宏观流动性宽松预期+国有资本科技投资/并购重组政策支持+科创板投资工具扩容+中美科技竞赛催化，推荐AI 应用/电子/新能源/机械装备等。

    　　2）中央“两新”政策加力扩围，地方两会频频提及促消费，扩内需政策有望持续发力。推荐休闲食品/美容护理/厨电等。3）港股对不利因素的计价较A 股更为充分，且优质公司现金/总市值占比持续提高，我们认为港股投资价值将逐步清晰，建议开始增配港股互联网。

    　　主题推荐：1、具身智能：多地两会聚焦布局人形机器人产业，北京将举办机器人“一会一赛”，看好丝杠/灵巧手等核心零部件。2、AI新基建：上海等地密集发布算力投资规划，我国智算中心资本开支有望加速，看好服务器/电源/UPS/液冷。3、商业航天：北京提出加快商业星座组网，卫星发射需求提升利好卫星制造/发射服务/雷达通信产业链。4、低空经济：广东提出打造“1+3+N”低空经济发展平台和应用体系，看好飞行器制造/核心零部件/空管/通航运营。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。