新股申购月度观察：新股上市首日涨幅回落

　　市场回顾：新股上市首日涨幅回落，发行节奏回暖2025 年5 月IPO数量7 只，融资规模92 亿元；今年1-5 月，IPO数量39 只（同比+50%），融资规模318 亿元（同比+60%），发行节奏相比去年同期明显抬升。报价入围率回落至87%附近；创业板和科创板新股网下询价参与热情仍在攀升，参与账户数量均环比上行7%左右。2025 年5 月，主板、创业板、科创板分别有2 只、2 只、1 只新股上市，首日涨幅均值126%、中位数114%，相比此前有所回落。中性假设下，以2 亿元A类账户为例，2025 年以来打新收益231 万元，打新收益率1.16%。

    　　审核与融资：5 月IPO募集金额92 亿元，今年以来同比抬升60%。

    　　发行节奏：总体来看，2025 年5 月，IPO数量7 只（与上月持平），合计融资规模92 亿元（环比+25%）。2025年以来，IPO数量39 只（同比+50%）；IPO融资规模318 亿元（同比+60%）。

    　　项目储备：截至2025 年5 月末，A股各板块审核通过尚未发行项目34 个，拟募资规模合计468 亿元，其中，主板新股拟IPO项目规模占比53%。

    　　询价与配售：5 月入围率下行，科创板和创业板网下询价参与热度提升。

    　　申购上限：近三月各板块新股网下申购上限金额集中在1-2 亿元。近三月以来，我们统计主板、创业板、科创板新股的网下申购上限金额分布情况，在1-2 亿元区间的新股数量占比分别为55%、78%、67%。

    　　参与机构：2025 年5 月，科创板及创业板新股网下询价参与账户数环比回升，其中，创业板7,148 个（+7%），科创板6,382 个（+7%），主板回落至7,386 个（-5%）。细分账户类型，公募、年金和私募账户参与数量居前。

    　　入围率：新股报价入围率环比回落至近一年以来低位，5 月在87%附近。细分账户类型来看，多数A类账户的报价入围率接近90%，其中，年金、社保、养老金、QFII的报价入围率相对靠前。

    　　中签率：2025 年5 月，各板块账户中签率环比变化方向分化，主板环比上行，A/B类账户分别为0.0180%、0.0175%；创业板变化不大，A/B类账户分别为0.0243%、0.0217%。

    　　涨幅与收益：5 月新股上市首日涨幅回落，网下打新收益不及预期。

    　　首日涨幅：2025 年5 月，主板2 只新股上市，首日均价涨幅均值为117%；创业板2 只新股上市，首日均价涨幅均值为140%；科创板1 只新股上市，首日均价涨幅为114%。

    　　破发比例：最近15 个月无新股于上市首日破发。

    　　账户收益：据我们测算，中性假设下（入围率取90%），2 亿元A类账户在2025 年以来的打新收益231 万元，打新收益率1.16%。其中，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别为25%、49%、27%。

    　　涨幅预测：新股上市首日涨幅的有效预测指标

    　　1）上市前时点：新股首日涨幅预测效果较好的指标包括“募资规模”、“市场涨幅”和“新股首日换手率”。2）询价前时点：预测效果较好的指标包括“预计募资规模”和“市场涨幅”。

    　　风险提示

    　　本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。