电力设备及新能源行业周报：国管海域海风项目有望加快推进，BC阵营加快丰富产品矩阵

　　本周（2025.5.26-2025.5.30）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨0.61%，跑赢沪深300指数1.69个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.68倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌2.25%，其中，申万光伏电池组件指数下跌2.63%，申万光伏加工设备指数下跌3.23%，申万光伏辅材指数下跌2.59%，当前光伏板块市盈率约29.13倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.40%，当前储能板块整体市盈率为23.74倍；氢能指数（8841063.WI）上涨1.51%，当前氢能板块整体市盈率为34.59倍。

　　本周重点话题

　　风电：国管海域海风项目有望加快推进。近日，广东省揭阳市人民政府公布《2025年市重点建设项目计划表》，全市市级重点项目共有308项，其中海上风电项目2个共3GW。入选的两个海上风电项目分别为：粤东海上风电001项目，项目装机总容量170万千瓦，拟布置82台14兆瓦及31台18兆瓦风机，配套建设3座220千伏海上升压站，采用6回220千伏送出海缆，建设期限为2025-2026年；粤东海上风电004项目，装机容量130万千瓦，建设期限为2025-2026年。根据国管海域粤东海上风电基地前期工作预选项目示意图，粤东海上风电001项目大概率为规划中的“粤东海上风电基地2-1”，粤东海上风电004项目大概率为“粤东海上风电基地2-2”。结合两个项目规划的建设期，我们判断广东国管海域粤东海上风电基地即将开启建设，意味着2023年开启竞配的粤东海上风电基地项目有望步入实质性开发阶段。近年，随着大兆瓦风机的快速迭代、柔性直流外送示范工程的推进，国管海域深远海风电开发的条件逐步成熟；考虑深远海风电项目的设备要求和准入门槛更高，国管海域深远海风电开发有望为海风产业链带来新的投资机遇。

　　光伏：BC阵营加快丰富产品矩阵。近期，爱旭股份官宣将在2025SNEC展出第三代N型ABC“满屏”组件，隆基推出Hi-MO X10轻质双防组件。爱旭“满屏”ABC组件通过精准叠焊取消片间距、隐藏汇流条，将电池片最大化铺满组件，实现有效发电面积提升1.8%，功率领先TOPCon组件30-40W；正面纯黑，完美适配高端建筑美学需求；今年5月，爱旭第三代黑洞系列“满屏”组件在德国Intersolar展上收获广泛好评，用高达1GW的“满屏”组件订单在欧洲掀起高效热潮。隆基Hi-MOX10轻质双防组件，专为老旧厂房、轻量化彩钢瓦、网架结构等低载荷屋顶而研发，在兼顾轻量化的同时，还具备安全可靠和高效发电，组件仅重7.2KG/㎡，较常规重量减少30%以上，以HPBC2.0为核心技术，最高效率24.8%，最高功率560W。整体来看，BC阵营正在利用BC技

　　术的转化效率和美学优势，加快丰富产品矩阵以适配各类应用场景，满足更多客户的不同需求，推动BC产品的加快推广，我们持续看好BC产业趋势。

　　储能&氢能：绿电直连新政策有望促进光储发展。近日，国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》。绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，可实现供给电量清晰物理溯源的模式。文件对并网型绿电直连项目提出了自发自用比例需求，以及上网电量比例上限等；对于投资主体，政策允许负荷企业或新能源项目企业开展绿电直连，允许包括民营企业在内的各类经营主体（不含电网企业）投资绿电直连项目。现阶段，政策尚未明确绿电直连项目输配电费用的缴纳情况，有待后续确定；但理论上来看，绿电直连模式有望简化输配电环节，降低终端用电成本，提高发电侧和用户侧经济性，我们认为绿电直连新模式在远期有望带动光伏装机需求增长；同时，考虑自发自用比例要求，储能设备的配套需求也有望提升。

　　投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

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