有色金属行业周报：美国关税政策反复，利好黄金价格上行

　　核心观点

　　市场行情回顾：截止到5月30日周五收市，本周上证指数-0.03%，报3347.49点；沪深300指数-1.08%，报3840.23点；SW有色金属行业指数-2.40%，报4668.39点。2025年以来，SW有色金属行业指数+8.11%，同期上证指数-0.13%，沪深300指数-2.41%。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.56%、-3.55%、-0.69%、-3.18%、-1.09%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于77,600元/吨、20,070元/吨、22,225元/吨、16,620元/吨、121,100元/吨、250,300元/吨，较上周变动幅度分别为-0.30%、-0.47%、-0.34%、-0.92%、-1.45%、-5.44%。本周上期所黄金、白银分别收于771.80元/克、8,218元/千克，较上周变动幅度分别为-0.42%、-0.27%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于43.9万元/吨、716.5万元/吨、163万元/吨、110.5元/公斤，较上周变动+2.33%、+0.84%、0.00%、+0.91%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于60000元/吨、59000元/吨、65925元/吨、545美元/吨，较上周变动-3.23%、-3.28%、-2.12%、-2.68%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于22.85万元/吨、19.55美元/磅、19.5万元/吨、4.8万元/吨，较上周变动-1.30%、-1.66%、-3.23%、0.00%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于171500元/吨、17700元/吨、5.4万元/吨、3805元/吨度，较上周变动+4.26%、-1.39%、0.00%、+4.39%。

　　投资建议：本周美国关税政策出现多次反复。5月28日美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策部分违法，勒令特朗普政府在裁决后10天内取消这些关税。而5月29日美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院28日做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决，恢复美国特朗普政府此前对外加征关税的措施。此外，美国总统特朗普重提对欧盟加征50%的关税，并在5月30日宣布将美国进口铝钢关税从25%提升至50%。美国在加征关税政策上的再度加码，将打压市场风险偏好与经济复苏预期，利好黄金价格的上涨。我们认为加征关税是特朗普2.0时期的核心政策，特朗普在美国与多国对等关税延期谈判期间，其关税政策或将不断的反复，加征关税的核心诉求将持续。这将带动美国政策的不确定性与市场避险情绪的升温，引发全球黄金ETF基金资金的流入，驱动金价的中期上涨，建议关注A股金矿龙头公司山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、山金国际。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险；5）美国加征关税超出预期的风险。

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