农林牧渔行业报告：生猪供应压力大，政策释放稳猪价信号
行情回顾：逆势上涨
农林牧渔（申万）行业指数涨1.79%，在申万31个一级行业中涨幅排名第4位。子板块中，种植业、果蔬加工等领涨；养殖板块先跌后涨，主因政策预期推动。
猪：短期供给压力仍大，政策释放稳猪价信号
上周前半周，猪价延续前期跌势；后随着端午节备货推动，猪价小幅回升。截至6月2日，全国生猪均价14.41元/公斤，较前一周基本持平。当前南北大部地区生猪价格呈现止跌企稳态势。不过供应端压力仍大：一是24年5月以来能繁母猪持续增长，意味着25年下半年生猪供应将继续增加；二是当前生猪出栏体重处于历史同期高位，前期压栏及二次育肥猪源仍有待释放。
上周政策释放稳定猪价信号，主要源于对下半年猪价的担忧。当前猪价下行缓慢、出栏体重高位，市场认为主要受压栏及二育影响，若下半年集中释放，将对猪价形成较大冲击。“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”等将有利于缓解供应压力。
25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。从24年5月到现今农业农村部的能繁母存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这意味着25年生猪供应增长可控、猪价或窄幅波动。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显。当前猪价水平下，养殖企业仍有微利，行业产能去化进程暂缓。
成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。
白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种
苗价窄幅震荡，截至6月3日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.00元/羽、肉毛鸡价格3.68元/斤，均与上周持平。天气转热前还可出一批鸡，养殖场补栏正常，但严格控制成本、对高苗价接受度低。
引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025年1-4月，祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套。受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-4月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。
风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。
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