汽车行业周报：行业整合再上风口，欧洲新能源高增

　　报告要点：

　　5月前三周乘用车继续维持高速增长

　　乘用车：5月1-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比去年5月同期增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9%；5月1-25日，全国乘用车厂商批发138.9万辆，同比去年5月同期增长17%，较上月同期下降1%，今年以来累计批发985.8万辆，同比增长12%。

　　新能源：5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%；5月1-25日，全国乘用车厂商新能源批发75.3万辆，同比去年5月同期增长26%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.2%，今年以来累计批发473.4万辆，同比增长39%。

　　一季度欧洲市场新能源销量同比高增

　　延续1-2月高增长态势，一季度除法国外欧洲主要国家新能源销量呈现高增长态势。按纯电动车与插混销量看，一季度德国同比增速分别为38.9%/41.8%，意大利为72.5%/31%，西班牙为68.9%/30.7%，英国为42.6%/26.1%，欧洲整体为28%/5.6%。新能源尤其是纯电车辆在欧洲再次开启快速增长态势。建议关注欧洲新能源发力及中国汽车供应链在欧洲的竞争优势。

　　“车圈恒大论”引爆舆论，行业整合与出海仍是根本之道

　　上周某车企领导人的“车圈恒大论”引爆行业舆论，市场聚焦关注汽车供应链金融带来的供应商端延期付款问题。央媒、工信部、中汽协再次发声反对“内卷式”降价竞争。汽车行业竞争剧烈程度显著增强。我们认为无论供应链金融的付款周期问题，还是企业降价销售问题，仍然还属于市场化行为，较难通过行政命令直接干预。未来相关领域问题的解决，仍需行业整合与出海寻求新市场来解决。建议关注行业领先企业的稳固地位，以及并购整合和出海机会。

　　投资建议

　　我们仍然维持年度策略报告行业进入震荡整合期的观点。供给端，产业生命周期曲线在新能源领域迈入震荡期，并购整合、龙头决出，劣势产能出清是发展方向；需求端进入后期大众市场阶段，消费者看重品牌背书带来的“一揽子”需求满足，强势品牌企业逐步整合资源积累优势。同时主要企业持续寻求海外新市场，并通过科技创新培育构建“第三曲线”。建议关注品牌领先企业，关注优势国央企，关注欧洲市场向上的海外机会。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期风险，新兴科技发展及落地不及预期，海外市场不及预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报

国元证券 刘乐,陈烨尧