化工行业周报：国际油价、丙烯酸价格下跌，氯虫苯甲酰胺行业产能受损

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。

　　行业动态

　　本周（05.26-06.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有23个品种价格上涨，45个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中26.73%月均价环比上涨，63.00%的产品月均价环比下跌，10.27%的产品月均价环比稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）TDI（华东）、纯MDI（华东）、己二酸（华东）、磷矿石（摩洛哥）；而周均价跌幅居前的品种分别是软泡聚醚（华东散水）、液氯（长三角）、聚合MDI（华东）、硬泡聚醚（华东）、对二甲苯（PX东南亚）。

　　本周（05.26-06.01）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于60.79美元/桶，收盘价周跌幅1.20%；布伦特原油期货价格收于63.90美元/桶，收盘价周跌幅1.36%。宏观方面，美伊核谈尚未达成协议；特朗普威胁对欧盟征收50%的关税导致美元汇率下跌；特朗普延长了与欧盟贸易谈判的最后期限，缓解了人们对美国对欧盟征收关税的担忧；欧佩克及其减产同盟国预计将继续增加原油产量。供应方面，根据EIA数据，截至5月23日当周，美国原油日均产量1,340.1万桶，较前周日均产量增加9,000桶，较去年同期日均产量增加30.1万桶；截至5月23日的四周，美国原油日均产量1,338.7万桶，较去年同期增加2.2%。今年以来，美国原油日均产量1,347万桶，较去年同期增加2.7%。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至5月23日的四周，美国成品油需求总量日均1,989.7万桶，较去年同期下降0.2%；单周需求中，美国石油需求总量日均2,024.2万桶，较前一周高21.1万桶；其中美国汽油日需求量945.2万桶，较前一周高80.8万桶；馏分油日均需求量389.3万桶，较前一周日均高48.0万桶。库存方面，EIA数据显示，截至5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.42亿桶，较前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40亿桶，较前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23亿桶，较前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03亿桶，较前一周下降72万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.45美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.60%。EIA天然气库存周报显示，截至5月23日当周美国天然气库存量24,760亿立方英尺，较前一周增加1,010亿立方英尺，库存量比去年同期低3,160亿立方英尺，降幅11.3%，比5年平均值高930亿立方英尺，增幅3.9%。短期来看海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（05.26-06.01）氯虫苯甲酰胺行业产能受损。根据百川盈孚，供应方面，友道化学现有氯虫苯甲酰胺原药产能1.1万吨，为行业占比最大。友道产能受损后，氯中苯甲酰胺市场实时供应大幅缩减，且当前部分厂家开工不满，市场现货供应偏紧。库存方面，渠道库存有限因前期市场行情偏淡，企业备货动力不足，行业库存偏低。需求方面，下游市场询单氛围热烈，备货心态渐起。原料方面，上游原料K酸和K胺目前供应紧张，仍有涨势。市场价格方面，根据百川盈孚，截至5月28日，氯虫苯甲酰胺行业缺乏明确指引，主流厂家持观望态度，暂停报价，此前氯虫苯甲酰胺市场参考价为22.50万元/吨。展望后市，供应端友道化学装置恢复生产时间尚未可知，行业库存偏低，市场整体供应或持续偏紧；成本端上游原料K酸、K胺因氯虫苯甲酰胺原药上涨或将同步上调价格，百川盈孚预计短期内氯虫苯甲酰胺价格或上行至25-28万元/吨。此外，我们建议关注后续安全监察等对相关行业的影响。

　　本周（05.26-06.01）丙烯酸价格下跌。根据百川盈孚，截至5月29日，主流地区丙烯酸市场均价为7,050元/吨，较上周同期价格下跌650元/吨，跌幅为8.44%。供应方面，根据百川盈孚统计，山东恒正、沈阳蜡化、中海油惠州、泰兴昇科及万华化学丙烯酸部分装置停工检修中；本周山东地区供应恢复正常，丙烯酸供应量增多。需求方面，本周国内胶带母卷行业

　　开工率较上周略有提升，维持5成附近。展望后市，6月中海油惠州丙烯酸及酯装置计划重启，届时供应量或进一步增多；下游抵触高价，多按需采购。我们预计近期丙烯酸价格下行

　　投资建议

　　截至6月1日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.66倍，处在历史（2002年至今的58.33%分位数；市净率为1.77倍，处在历史水平的9.68%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.81倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率为1.16倍，处在历史水平的1.22%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

　　6月金股：安集科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中银证券 余嫄嫄,范琦岩