积极寻找结构性机会系列：人形机器人产业链相关转债梳理

　　转债市场升至高位，我们预期后续将维持高位运行转债市场市价中位数和YTM 中位数再度升至合理区间上限附近，低风险偏好投资人越来越难以寻得投资标的。然而，需要提示的是受益于股市回暖，正股估值提升，转债市场转股溢价率中位数已低于合理区间下限，接近过去三年最低水平。

    　　我们认为，受2023 年以来新发转债较少而强赎个券突增影响，转债市场供不应求现象短期难以改变。同时，股票市场持续活跃预期下，应提高风险偏好，积极寻找结构性机会，甚至直接使用高价低溢价率策略。

    　　看好人形机器人产业链

    　　2025 年被誉为人形机器人量产元年，这一赛道具有颠覆性，兼具高增长性和政策支持。虽然人形机器人概念已火爆一段时间，相关个股个券也已大幅上涨，然而从中长期角度，我们认为人形机器人产业化才刚刚开始，拥有着广阔前景。

    　　重点关注个券

    　　转债不同于股票，除分析上市公司外，还需关注期限、强赎、下修等条款。

    　　人形机器人产业链，我们梳理出28 只相关个券，以下十只可重点关注：

    　　豪24 转债：布局高精密行星减速器及关节驱动总成。

    　　冠盛转债：布局固态电池，已与人形机器人主机厂开展初步业务洽谈。

    　　会通转债：国内少数具备PEEK 材料量产能力，美的人形机器人采用。

    　　领益转债：Figure AI 一代、二代人形机器人核心硬件供应商。

    　　升24 转债：人形机器人零部件供应商。

    　　荣23 转债：宇树机器人指数（8841902.WI）成分股，间接持股1.3217%。

    　　科利转债：布局谐波减速器、关节控制器等核心零部件。

    　　艾迪转债：2020 年已前瞻性布局工业机器人业务，技术可延展。

    　　台21 转债：PA66 或应用于人形机器人防护服、机械臂包覆。

    　　科沃转债：服务机器人行业龙头，技术、渠道适配人形机器人。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，货币政策不及预期，正股新业务拓展不及预期，业绩不及预期，行业政策不及预期等。