北交所：稳定币被纳入监管体系 创新药BD模式发展迅速

　　周观点。稳定币被纳入监管体系，创新药BD 模式发展迅速。由于两者的创新性与不确定性，相关标的的活跃度高，但波动性大。

    　　稳定币被纳入监管体系，进入有序发展阶段。香港特别行政区政府于5月30 日在宪报刊登《稳定币条例》，加强对虚拟货币活动的监管。《条例》是此前香港立法会于5 月21 日通过的《稳定币条例草案》。《稳定币条例》以在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。相关人士须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求。从行业发展的角度看，在《稳定币条例》的监管框架下，香港虚拟货币活动进入有序发展阶段，相关标的的活跃度上升。热情过后，建议甄别相关公司的实际业务开展情况，并评估其商业模式的可持续性。

    　　创新药BD 模式发展迅速。创新药企BD 模式（Business Development商务拓展）中的材料转移（Material Transfer）、许可选择权（Option toLicense）、技术许可（License）、合作开发（Collaboration）、许可结合股权投资（License+Equity）、许可回转（Reversion）、设立合资企业（JV）、结构化交易（Structured Deal）等交易活跃。5 月20 日，三生制药（1530.HK）及旗下子公司三生国健（688336.SH）正式宣布，与辉瑞公司就PD-1/VEGF 双特异性抗体SSGJ-707 项目达成合作意向。

    　　根据协议，三生制药与三生国健将向辉瑞授权该抗体除中国大陆以外的全球开发、生产及商业化权利，达成约定的里程碑后，此次合作金额有望达到60.5 亿美元。国内药企通过BD 合作整合优质技术资源，降低研发风险，加速创新药上市进程，同时有机会打开海外市场。但由于创新药实验开发失败的风险较大，相关标的波动较大。

    　　北证50 指数（5 月26 日-5 月30 日）涨幅居前。北证50 指数期间涨幅2.82%，其中计算机行业涨幅最高，达6.54%。科技行业表现活跃。

    　　北证50 市盈率中位数处于较高水平。5 月30 日，北证50 市盈率中位数为74 倍，而万得全A 市盈率中位数为38 倍。需要继续观察公司的内生业绩表现或外延成长变化对其估值水平的影响。

    　　风险提示。海外政策的扰动超预期；出口产业承压超预期；创新药发展不达预期。