计算机行业点评报告：硬件服务双线稳增，研发协同优化盈利

　　事件

　　2025年4月24日，苹果公司（AAPL.O）发布了2025财年第二财季报告。苹果2025年第一季度总营收为953.59亿美元，同比增长5%；净利润为247.80亿美元，同比增长5%。

　　投资要点

　　全球消费电子行业稳健增长，苹果高端突围稳驭周期

　　全球消费电子行业呈现稳健增长态势，苹果公司（AAPL.O）2025财年第二财季营收达953.59亿美元（同比+5%），凸显高端市场领导地位。

　　智能手机方面，全球市场出货量微增1.5%，iPhone凭借高端化策略实现出货量同比增长10%，市占率为19%，高居全球第一。

　　平板电脑市场复苏显著，iPad收入增长强劲，创2022年以来最高增速。

　　个人电脑领域，Mac收入持续增长，M3芯片驱动的产品创新持续激发换机需求。

　　服务业务延续强劲增长，收入达266亿美元（同比+12%），付费订阅用户突破10亿大关，生态粘性构筑长期竞争壁垒。

　　区域市场呈现分化，北美地区营收同比增长8.16%至403.15亿美元，而大中华区受本土品牌竞争影响同比微降2.26%至160.02亿美元。

　　iPhone高端韧性巩固基本盘，服务生态铸就穿越周期护城河

　　苹果第二财季净利润247.8亿美元（同比+4.84%）。毛利率提升至47.1%，创三年新高。

　　iPhone业务：iPhone业务营收468亿美元（同比+2%），据Counterpoint在4月发布的《全球高端手机市场分析报告》显示，占据全球高端市场（售价超600美元）72%份额，iPhone15Pro系列换机转化率45%，印度产能占比20%对冲关税风险。电话会议披露，美国市场50%的iPhone产能已转移至印度，预计本财年末在美销售的大多数iPhone将由印度生产，以对冲关税压力，但6月季度仍面临约9亿美元关税成本冲击。

　　Mac业务：Mac收入79.5亿美元（同比+7%），M3芯片驱动教育市场增长15%。供应链策略调整下，北美销售的Mac将全面转由越南生产，本地化产能布局优化成本结构。

　　iPad业务：iPad收入64亿美元（同比+15%），创2022年以来最高增速。电话会议明确，除美国市场iPad转由越南生产外，全球其他地区iPad产能仍以中国为主。

　　可穿戴设备、家居与配件业务：可穿戴设备营收75亿美元（同比-5%），VisionPro及WatchUltra2高基数压制增速。AppleWatch北美产能同步向越南迁移，生产分散化策略降低地缘政治风险。

　　费用支出方面：研发支出8.55亿美元，聚焦AI及芯片研发；运营支出152.78亿美元。董事会宣布股息上调4%至每股0.26美元，并启动千亿美元回购计划，资本回报力度加码提振投资者信心。

　　iPhone16e切入中端市场，年轻客群战略打开增量空间

　　苹果推出首款中端机型iPhone16e（定价599美元起），主打下沉市场。iPhone16e搭载了苹果最新的A18芯片，这与iPhone11的A13芯片相比，A18芯片的性能提升了高达80%。与iPhone16系列其他机型一样，iPhone16e也搭载了AppleIntelligence人工智能系统，支持ChatGPT辅助的书写和图像功能等先进AI功能。根据Counterpoint数据，iPhone16e在3月成为欧洲第九畅销的智能手机，占苹果在该地区iPhone总销量的8%，在整个智能手机市场中占比2%。在西欧地区，该机型表现更好一些，排名第七。

　　投资建议

　　苹果凭借硬件服务双线稳健增长及研发协同优化盈利，展现强劲竞争壁垒。建议投资者密切关注其在服务业务等领域的进一步创新以及计算机行业中创新驱动、生态构建领先的企业。

　　风险提示

　　宏观经济波动抑制消费需求；中端机型市场竞争加剧；应用生态建设不及预期；

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津