湖北宜化(000422) 宜昌新发投完成股权过户，新疆宜化成为控股子公司
湖北宜化(000422)
事项：
公司公告：2025年6月4日晚，公司发布《湖北宜化化工股份有限公司关于重大资产购买暨关联交易之标的资产完成过户的公告》及《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易实施情况报告书》。根据公司公告，截至2025年6月4日，宜昌新发投100%股权已过户登记至湖北宜化上市公司名下，已完成工商变更登记手续，标的资产已交割完成。至此，本次交易涉及购买资产的过户手续已办理完毕。本次变更完成后，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化的股权比例将由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司。
国信化工观点：1）公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署《支付现金购买资产协议》生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息。重组完成后，公司实现了产业链整合，现具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务，上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能。本次交易不仅有利于解决同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。2）本次资产重组完成后，按照新疆宜化近两年的盈利情况测算，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且交易对手宜化集团为宜化矿业等自2025-2027年进行了业绩承诺，承诺未来三年宜化矿业等所持有的露天煤矿采矿权等合计的矿业口径归母净利润不低于30.58亿元，若未能达到承诺业绩，宜化集团将对上市公司实施现金补偿。投资建议：考虑到新疆宜化已于2025年完成过户，根据同一控制人下子公司将实现并表追溯，2025年公司归母净利润中枢将实现提升，我们维持公司2025-2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。
评论：
宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司
根据公司公告，截至2025年6月4日，宜昌新发投100%股权已过户登记至湖北宜化上市公司名下，已完成工商变更登记手续，标的资产已交割完成。至此，本次交易涉及购买资产的过户手续已办理完毕。本次变更完成后，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化的股权比例将由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司。
公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署《支付现金购买资产协议》生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息。重组完成后，公司实现了产业链整合，现具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务，上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能。本次重组一方面使得公司的主营产品产能大幅增加，规模优势、成本优势更为明显；另一方面实现了公司产业链的延伸，新增了煤炭开采业务，为公司的化工生产提供原料、燃料，形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。
本次交易完成后，预计公司年化归母净利润中枢将增长4-5亿元
本次资产重组完成后，按照新疆宜化近两年的盈利情况测算，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且交易对手宜化集团为宜化矿业、宜新化工、巴州嘉宜自2025-2027年进行了业绩承诺，承诺未来三年宜化矿业、宜新化工、巴州嘉宜所持有的露天煤矿采矿权、石盐矿矿业权、石灰岩矿采矿权合计的矿业口径归母净利润不低于30.58亿元，若未能达到承诺业绩，宜化集团将对上市公司实施现金补偿。根据公司公告，补偿计算方式为：现金应补偿金额=（截至期末相关资产累计承诺净利润－截至期末相关资产累计实际净利润）÷业绩承诺期内相关资产累计承诺净利润总和×相关资产本次交易作价。
维持盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到新疆宜化已于2025年完成过户，根据同一控制人下子公司将实现并表追溯，2025年公司归母净利润中枢将实现提升，我们维持公司2025-2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
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