策略研究专题：如何配置红利资产

　　红利资产快速“缩圈”，但跑出超额的难度大过去一段时间，红利资产快速“缩圈”；除银行行业外，其余红利资产表现平平。

    　　如果进一步计算红利资产和全市场个股中，Sharp Ratio 高于指数的个股占比，不难发现，红利资产“缩圈”情况已经来到历史最极端的情况，而全A 市场也出现了类似现象，只不过程度略浅。

    　　如果观察每一次红利资产以及全市场标的“缩圈”后的表现，市场往往短期容易发生调整，随后再度开始上行；从目前的情况看，红利资产的估值水平虽然逐渐抬升，但无论从相对估值还是绝对估值看，距离历史高点仍有较大差距，后续或仍有进一步上涨的空间。

    　　如何在红利资产中跑出超额？

    　　针对如何跑赢红利资产，我们有两类思路：

    　　思路一：判断市场趋势，进而选择增强方向。在市场表现较好时，采取高股息+高ROE、高利润增速等进攻性更强的配置思路；在市场表现平淡时，采取高股息+低PB、低PE 等防御性更强的配置思路。

    　　思路二：选择混合型配置思路穿越市场周期。我们推荐在防御性指标和进攻性指标中，各选取一个指标配置进策略，进而争取做到在各类市场环境中，均不跑输市场。从历史经验看，我们较为推荐高股息+低PB+高利润增速的配置思路。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）历史数据不代表未来实际情况。