油气行业2025年5月月报：OPEC+7月延续增产，受地缘局势及关税政策影响油价波动

　　核心观点

　　5月油价回顾：

　　2025年5月布伦特原油期货均价为64.0美元/桶，环比下跌2.5美元/桶，月末收于63.9美元/桶；WTI原油期货均价61.3美元/桶，环比下跌1.5美元/桶，月末收于60.8美元/桶。5月上旬，“对等关税”政策引发经济衰退及能源需求担忧，OPEC+宣布将在6月再次加速增产41.1万桶/天，国际油价大幅下跌；5月中上旬，英美关税贸易协议达成一致，中美大幅下调双边关税，加之中东地区地缘局势紧张支撑，国际油价宽幅上行；5月中下旬，美伊谈判前景不明朗，OPEC+讨论7月继续增产，并可能进一步加快石油增产步伐，国际油价震荡下跌。6月初，乌克兰无人机袭击多个俄罗斯军用机场、以色列就打击伊朗核设施进行准备，原油价格大幅上涨。

　　油价观点判断：

　　供给端OPEC+宣布7月份延续增产41.1万桶/天：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但4月初、5月初，OPEC+分别宣布将在5月、6月分别增产41.1万桶/日，为原定增产计划额的三倍；5月28日OPEC+宣布7月延续增产41.1万桶/日，连续第三个月大幅增产。按此增产幅度，OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定的2026年9月底大幅提前。

　　需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长73-130万桶/天预计2026年原油需求增长76-128万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新5月月报显示，2025年原油需求分别为105.00、103.52、103.72百万桶/天（上次为105.05、103.58、103.65百万桶/天），分别较2024年增加130、73、98万桶/天（上次为130、73、90万桶/天），2026年原油需求分别为106.28、104.28、104.62百万桶/天，分别较2025年增加128、76、91万桶/天。

　　近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

　　相关标的：

　　重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】【广汇能源】。

　　风险提示：

　　原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

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国信证券 杨林,薛聪,董丙旭