互联网行业2025年6月投资策略：一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期

　　核心观点

　　5月行情回顾：5月恒生科技指数单月上涨1.63%。同期，纳斯达克互联网指数5月单月上涨8.52%。个股方面，港股中，美图公司、网易云音乐、网易为本月表现前三的股票，单月涨幅为21%、17%、15%；美股中，腾讯音乐、英伟达、SEA为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年6月4日，恒生科技指数PE-TTM为20.43x，处于恒生科技指数成立以来9.49%分位点。

　　人工智能动态：1）OpenAI：推出编程智能体Codex，GPT-4o语音模式全新升级；2）谷歌：Google I/O2025开发者大会发布多项AI成果；3）亚马逊：上线Nova系列最强模型Amazon Nova Premier；4）苹果：国行版或随IOS18.6月底上线，加速推进智能眼镜研发；5）微软：Build2025开发者大会发布多项更新；6）Meta：推出聚焦空间理解的多模态大语言模型；7）Anthropic：发布Claude4系列AI模型；8）腾讯：发布混元图像2.0模型，模型矩阵全面升级；9）阿里：发布通义灵码AI IDE，上新多款模型；10）字节跳动：发布图像Agent，开源代码模型Seed-Coder；11）DeepSeek：开源新版R1-0528，支持超长上下文。

　　互联网行业动态：1）游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：4月支付机构备付金同比上涨6%；3）电商：微信成立电商产品部；4）本地生活：京东外卖日均单量突破2500万单，淘宝闪购联合饿了么日订单数已超4000万。

　　6月投资策略：互联网一季报披露完毕，业绩整体稳健。电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期aiagent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易。

　　风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。

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国信证券 张伦可,陈淑媛,王颖婕,张昊晨