电力设备及新能源：4月逆变器出口数据跟踪：欧洲需求回暖

　　逆变器1-4月出口金额同比增长。根据海关总署数据，2025年4月，我国逆变器出口金额58亿元，同/环比分别+18%/+28%。1-4月，我国逆变器出口金额共计180亿元，同比增长10%。出口区域来看，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，2025年1-4月出口金额占比分别为38%/36%/11%。1-4月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为69/64/19亿元，同比分别+5%/+22%/-17%。欧洲、亚洲、非洲出口金额同比呈现正增长；拉丁美洲出口金额同比有所下降。

　　亚洲：1-4月出口同比增长，印巴、东南亚市场表现亮眼。2025年1-4月，我国逆变器出口亚洲金额64.2亿元，同比增长22%。4月，我国出口亚洲逆变器金额18.9亿元，同/环比分别+18%/+15%.分市场来看，印度、巴基斯坦需求继续增长，1-4月，我国出口印度/巴基斯坦逆变器金额分别为12.8/10.5亿元，同比增长50%/32%。4月，印度宣布暂停《印度河水域条约》，干旱、河流阻断等因素导致下游巴基斯坦水力发电减少，可能导致电力供应不足，进而刺激巴基斯坦光储装机需求。中东地区4月表现分化，出口沙特金额同比下降，阿联酋同比快速增长，月度出口有波动性，可能与大储项目落地节奏有关。东南亚市场呈现增长，1-4月，我国出口东南亚地区的逆变器金额共计15.4亿元，同比增长65%。

　　欧洲：4月出口同环比改善，德国需求快速回升。2025年1-4月，我国出口欧洲逆变器68.8亿元，同比+5%。4月单月出口金额26.5亿元，同环比分别+26%/+49%。荷兰和德国是我国逆变器出口欧洲的两大主要市场，1-4月出口金额分别占欧洲市场的42%和21%。荷兰是欧洲重要的出口中转地，产品发往欧洲各国；德国是欧洲户储的主要市场，大储需求也呈现增长。1-4月，我国出口德国的逆变器金额14.4亿元，同比+81%。4月，我国出口德国的逆变器金额6.7亿元，同/环比分别+191%/+49%。1-4月，德国户储装机同比减少，但大储装机快速增长。欧洲高比例风光装机对电力系统的冲击正在凸显，大储、工商储装机的重要性有望提升，欧洲大储、工商储需求潜力可期。

　　拉美、非洲：非洲市场增长，拉美表现偏淡。1-4月，我国出口拉美逆变器金额19.3亿元，同比-17%。4月，我国出口拉美逆变器金额4.9亿元，同/环比分别-26%/+17%，环比有所回升。巴西是我国逆变器出口拉美的第一大市场，1-4月，我国出口巴西的逆变器金额12.0亿元，同比-34%，可能由于高利率等因素影响。1-4月，我国出口非洲逆变器金额15.3亿元，同比+59%。南非和尼日利亚是我国出口南非的前两大市场，1-4月，我国出口南非的逆变器金额4.9亿元，同比+40%，供电压力下限电情形重新出现，或将刺激户用光储需求增长；1-4月出口尼日利亚的逆变器8.0亿元，同比+126%。阿尔及利亚、马里等小基数市场也呈现快速增长。

　　投资建议：亚非新兴市场表现强劲，欧洲工商储等市场潜力可期，推荐户储工商储等赛道领先企业。国内户储逆变器企业主要布局欧洲和亚非拉市场，业务受美国贸易政策的影响相对较小。1-4月亚非新兴市场需求强劲，欧洲市场呈现回暖趋势，我们看好全年新兴市场户储和工商储、欧洲工商储等市场需求。推荐：户储新兴市场实力强劲、渠道建设和成本控制能力优良的德业股份。建议关注：储能盈利能力强、海外工商储有望发力的艾罗能源；组串式逆变器实力强劲、有望受益新兴市场增长的锦浪科技。

　　风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。

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平安证券 张之尧,皮秀