焦煤价格反弹，关注淡季需求韧性

　　价格：本周钢材价格涨跌互现。截至6月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3140元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3340元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3260元/吨，较上周升60元/吨。冷轧1.0mm价格为3580元/吨，较上周持平。普中板20mm价格为3380元/吨，较上周降40元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。

　　利润：本周长流程钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+20元/吨，+29元/吨和+8元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-5元/吨。

　　产量与库存：截至6月6日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量880万吨，环比降0.47万吨，其中建筑钢材产量周环比减5.91万吨，板材产量周环比升5.44万吨，螺纹钢本周减产7.05万吨至218.46万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为193.66万吨、24.8万吨，环比分别-6.46万吨、-0.59万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降1.61万吨至929.86万吨，钢厂总库存432.8万吨，环比降0.26万吨，其中，螺纹钢社库降8.97万吨，厂库降1.6万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量229.03万吨，环比降19.65万吨，本周建筑钢材成交日均值10.37万吨，环比增长1.98%。

　　投资建议：焦煤价格反弹，关注淡季需求韧性。本周焦煤矿山产量延续下滑，叠加蒙古资源税政策调整预期、矿产资源法实施等扰动，焦煤价格止跌反弹，带动黑色系价格上涨。内需层面，钢材需求逐步进入淡季，表需季节性回落；外需层面，特朗普政府将美国进口钢铁关税从25%上调至50%，引发加墨等主要进口来源国抗议，也间接影响国内钢铁的出口预期，外部关税政策波动仍是需求端最大的不确定因素。在外需不确定性仍存、内需弱复苏的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。

　　推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧